SBT: Doanh thu nghìn tỷ, dư nợ lớn và câu chuyện minh bạch dòng tiền trái phiếu

Dòng tiền kinh doanh âm hơn 1.200 tỷ đồng

Bức tranh tài chính năm 2025 cho thấy CTCP Thành Thành Công – Biên Hòa (HoSE: SBT) vẫn duy trì quy mô doanh thu lớn, song các chỉ tiêu lợi nhuận và dòng tiền cho thấy áp lực không nhỏ.

Theo dữ liệu tài chính, doanh thu thuần của SBT tăng từ hơn 21.252 tỷ đồng năm 2022 lên gần 25.894 tỷ đồng năm 2023 và đạt xấp xỉ 29.995 tỷ đồng năm 2024. Tuy nhiên, sang năm 2025, doanh thu thuần giảm về khoảng 26.241 tỷ đồng, thấp hơn khoảng 12,5% so với năm trước.

Dù vậy, nếu so với năm 2022, quy mô doanh thu năm 2025 của SBT vẫn cao hơn gần 5.000 tỷ đồng, tương đương mức tăng hơn 23%. Điều này cho thấy doanh nghiệp vẫn duy trì nền doanh thu lớn trong ngành đường, nhưng tốc độ tăng trưởng không còn giữ được như giai đoạn trước.

Điểm đáng chú ý là sự gia tăng về doanh thu chưa đi cùng diễn biến tương ứng ở lợi nhuận. Lợi nhuận gộp năm 2025 đạt khoảng 2.340 tỷ đồng, gần như tương đương mức 2.342 tỷ đồng của năm 2022, nhưng giảm hơn 1.070 tỷ đồng so với năm 2024. Theo đó, biên lợi nhuận gộp thu hẹp từ khoảng 11,4% năm 2024 xuống còn gần 8,9% trong năm 2025. 
 

Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh năm 2025 đạt hơn 707 tỷ đồng, giảm gần 30% so với mức hơn 1.008 tỷ đồng của năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 803 tỷ đồng, giảm hơn 73 tỷ đồng so với năm 2024 và thấp hơn nhẹ so với mức gần 818 tỷ đồng ghi nhận năm 2022.

Xét về dòng tiền, báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho kỳ 6 tháng kết thúc ngày 31/12/2025 cho thấy SBT ghi nhận dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm hơn 1.215 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước vẫn dương gần 555 tỷ đồng. Diễn biến này cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi chưa tạo ra dòng tiền tương ứng với quy mô doanh thu, khiến doanh nghiệp phải dựa nhiều hơn vào dòng tiền từ hoạt động tài chính để cân đối nhu cầu vốn.

Ở hoạt động đầu tư, SBT tiếp tục ghi nhận dòng tiền âm gần 1.896 tỷ đồng, cao hơn mức âm hơn 1.112 tỷ đồng của cùng kỳ. Dòng tiền chi ra chủ yếu đến từ khoản chi cho vay hơn 1.727 tỷ đồng, chi mua sắm, xây dựng tài sản cố định hơn 465 tỷ đồng và chi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác hơn 683 tỷ đồng.

Dù doanh nghiệp có thu hồi một phần vốn đầu tư, thu hồi cho vay và ghi nhận tiền lãi, cổ tức được chia, các khoản thu này chưa đủ bù đắp lượng tiền chi ra cho hoạt động đầu tư.

Trong bối cảnh dòng tiền kinh doanh và đầu tư cùng âm, hoạt động tài chính trở thành nguồn bù đắp chính cho SBT. Kỳ này, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền thuần từ hoạt động tài chính dương hơn 2.632 tỷ đồng, cao hơn đáng kể so với mức hơn 1.116 tỷ đồng cùng kỳ.

Đáng chú ý, SBT thu hơn 19.213 tỷ đồng từ đi vay, đồng thời chi trả nợ gốc vay hơn 17.591 tỷ đồng. Quy mô vay – trả lớn cho thấy nhu cầu luân chuyển vốn của doanh nghiệp vẫn ở mức cao.

Ngoài dòng tiền vay nợ, hoạt động tài chính của SBT còn ghi nhận hơn 405 tỷ đồng từ phát hành cổ phiếu, nhận góp vốn của chủ sở hữu và 651 tỷ đồng từ cổ đông không kiểm soát góp vốn vào các công ty con. Các khoản này giúp dòng tiền tài chính dương mạnh trong kỳ, qua đó bù đắp phần thiếu hụt từ hoạt động kinh doanh và đầu tư.

Tuy nhiên, sau khi tổng hợp các dòng tiền, lưu chuyển tiền và tương đương tiền thuần trong kỳ của SBT vẫn âm hơn 479 tỷ đồng, trái ngược với mức dương gần 559 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Tiền và tương đương tiền cuối kỳ giảm còn hơn 3.051 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với mức hơn 5.181 tỷ đồng cùng kỳ.

Nợ phải trả hơn 23.600 tỷ đồng, trái phiếu còn hơn 2.300 tỷ đồng

Ở bảng cân đối kế toán, quy mô tài sản của SBT tiếp tục tăng. Tại cuối năm 2025, tổng tài sản đạt gần 35.876 tỷ đồng, tăng khoảng 1.916 tỷ đồng so với cuối năm 2024 và cao hơn gần 6.835 tỷ đồng so với năm 2022. Trong đó, tài sản lưu động và đầu tư ngắn hạn đạt hơn 22.222 tỷ đồng.

Nợ phải trả tại thời điểm cuối năm 2025 ở mức hơn 23.656 tỷ đồng, tăng nhẹ so với cuối năm 2024 và cao hơn gần 4.800 tỷ đồng so với năm 2022. Riêng nợ ngắn hạn đạt hơn 18.189 tỷ đồng, chiếm phần lớn nghĩa vụ phải trả của doanh nghiệp.

Trong khi đó, vốn chủ sở hữu của SBT tăng lên hơn 12.219 tỷ đồng, cao hơn khoảng 1.664 tỷ đồng so với cuối năm 2024. Vốn đầu tư của chủ sở hữu đạt khoảng 8.767 tỷ đồng, tăng hơn 1.146 tỷ đồng trong năm 2025.

Với quy mô nợ phải trả gần 23.700 tỷ đồng, tương đương gần 1,94 lần vốn chủ sở hữu, việc quản trị dòng tiền và nghĩa vụ nợ vẫn là yếu tố đáng chú ý đối với SBT.

Riêng với trái phiếu, tại báo cáo tài chính hợp nhất giữa niên độ cho kỳ 6 tháng kết thúc ngày 31/12/2025, SBT ghi nhận giá trị trái phiếu còn lại hơn 2.367 tỷ đồng, sau khi trừ chi phí phát hành. Trong đó, hơn 484 tỷ đồng được phân loại là trái phiếu dài hạn đến hạn trả, còn gần 1.884 tỷ đồng là dư nợ trái phiếu dài hạn.

Các lô trái phiếu được ghi nhận tại thời điểm cuối năm 2025 có tổng mệnh giá khoảng 2.400 tỷ đồng, với kỳ hạn đáo hạn trải từ năm 2026 đến năm 2028. Nguồn vốn huy động từ trái phiếu được doanh nghiệp sử dụng cho nhiều mục đích như thanh toán nợ vay, bổ sung vốn lưu động, mua nguyên vật liệu, đầu tư dự án và mua lại trái phiếu trước hạn.

Ngoài ra, SBT vừa bị xử phạt liên quan đến công bố thông tin sử dụng vốn trái phiếu. Cụ thể:

Ngày 1/7/2026, Thanh tra Chứng khoán Nhà nước ban hành Quyết định số 365/QĐ-XPHC xử phạt vi phạm hành chính đối với SBT. Theo quyết định, doanh nghiệp bị phạt 175 triệu đồng do công bố thông tin sai lệch liên quan đến việc sử dụng vốn từ lô trái phiếu mã SBTH2327001, có giá trị phát hành 200 tỷ đồng.

Lô trái phiếu này được phát hành ngày 26/6/2023, kỳ hạn đến ngày 29/1/2027. Trong phương án phát hành và bản công bố thông tin trước phát hành, SBT cho biết nguồn tiền thu được, sau khi trừ chi phí liên quan, dự kiến dùng để mua lại một phần hai lô trái phiếu cũ của doanh nghiệp.

Tuy nhiên, qua kiểm tra, cơ quan quản lý xác định toàn bộ 200 tỷ đồng thu từ lô trái phiếu SBTH2327001 chỉ được sử dụng để mua lại một lô trái phiếu trong số hai khoản nợ được nêu tại phương án phát hành. Phần còn lại của giá trị mua lại lô trái phiếu này, khoảng 1.000 tỷ đồng, được doanh nghiệp bố trí từ nguồn vốn của chính mình.

Trong khi đó, SBT không bố trí nguồn vốn từ đợt phát hành trái phiếu nói trên để mua lại lô trái phiếu còn lại như nội dung đã công bố trước đó. Theo quyết định xử phạt, tại các báo cáo định kỳ về tình hình sử dụng vốn trái phiếu, SBT ghi nhận khoản tiền huy động từ lô trái phiếu SBTH2327001 đã được sử dụng để mua lại cả hai mã trái phiếu được nêu trong phương án phát hành. 

Cùng với khoản phạt tiền, SBT bị buộc hủy bỏ hoặc cải chính thông tin đối với hành vi công bố thông tin sai lệch, theo quy định tại Nghị định 156/2020/NĐ-CP và các văn bản sửa đổi, bổ sung.

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu SBT đang giao dịch quanh vùng 21.000 - 21.500 đồng/cổ phiếu. Diễn biến một tháng gần đây cho thấy giá cổ phiếu SBT chủ yếu đi ngang sau nhịp tăng đầu tháng 6. So với đường trung bình MA20 quanh mức 21.420 đồng/cổ phiếu, thị giá hiện thấp hơn nhẹ, phản ánh trạng thái giằng co và chưa hình thành xu hướng tăng rõ rệt trong ngắn hạn.

Thanh khoản cũng không có sự bứt phá mạnh, phần lớn các phiên ghi nhận khối lượng giao dịch ở mức vừa phải. Trong bối cảnh đó, diễn biến cổ phiếu SBT hiện vẫn mang tính tích lũy.