Cổ phiếu ngân hàng HDBank (HDB) được kỳ vọng tăng 42%, đâu là động lực chính?

Trong báo cáo công bố mới đây, MBS Research tiếp tục khuyến nghị mua đối với cổ phiếu HDB của Ngân hàng TMCP Phát triển TP.HCM (HDBank), với giá mục tiêu 38.350 đồng/cổ phiếu. Mức định giá này tương ứng dư địa tăng khoảng 42% so với thị giá tại thời điểm phát hành báo cáo.

MBS cho rằng triển vọng của HDB vẫn được hỗ trợ bởi khả năng duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cao và hiệu quả sinh lời thuộc nhóm nổi bật trong ngành. Dù điều chỉnh P/B mục tiêu xuống 1,6 lần theo xu hướng chung của nhóm ngân hàng trong môi trường lãi suất cao, đơn vị phân tích vẫn đánh giá HDB có cơ sở để giao dịch ở mức định giá cao hơn mặt bằng chung nhờ ROE duy trì ở mức cao.

Theo MBS, P/B hiện tại của HDB vào khoảng 1,5 lần, trong khi khả năng duy trì ROE trên 20% mỗi năm và triển vọng lợi nhuận tích cực tiếp tục là những yếu tố hỗ trợ định giá. Riêng năm 2026, ROE được kỳ vọng duy trì trên 25%, cao hơn đáng kể so với mức trung bình của ngành ngân hàng.

Lợi nhuận tăng hơn 31%, tín dụng tiếp tục là động lực chính

Nền tảng cho kỳ vọng trên đến từ kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2026. Trong 6 tháng đầu năm, tổng thu nhập hoạt động của HDBank đạt 22.684 tỷ đồng, tăng 23,1% so với cùng kỳ.

Tăng trưởng tín dụng đến cuối quý II đạt 21,8% so với đầu năm. Cùng với đó, biên lãi ròng (NIM) cải thiện lên 4,2%, cao hơn mức 3,9% ghi nhận trong quý I, qua đó tiếp tục hỗ trợ nguồn thu cốt lõi.

Các mảng ngoài lãi cũng ghi nhận diễn biến tích cực. Thu nhập từ phí tăng 77,5%, trong khi kinh doanh ngoại hối tăng 25% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, hoạt động đầu tư chứng khoán chịu tác động từ mặt bằng lãi suất cao, ghi nhận khoản lỗ 85 tỷ đồng, trái ngược với mức lãi 260 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Một yếu tố khác hỗ trợ lợi nhuận là chi phí dự phòng giảm. Trong 6 tháng, HDBank trích lập 3.828 tỷ đồng, thấp hơn 30% so với cùng kỳ. Tỷ lệ chi phí hoạt động trên thu nhập (CIR) cũng giảm 0,6 điểm phần trăm xuống 24,9%.

Nhờ đó, lợi nhuận trước thuế nửa đầu năm đạt 13.202 tỷ đồng, tăng 31,1% so với cùng kỳ, tương đương 44,5% kế hoạch năm và 48,5% dự báo của MBS.

MBS dự báo lợi nhuận trước thuế cả năm 2026 của HDBank có thể đạt khoảng 30.000 tỷ đồng, tăng 40,5% so với năm trước và hoàn thành kế hoạch đề ra. Kịch bản này được xây dựng trên giả định tăng trưởng tín dụng khoảng 35%, NIM đạt 4,4% và chi phí dự phòng giảm 14%.

Biến số cần theo dõi mang tên nợ xấu

Dù triển vọng lợi nhuận được đánh giá tích cực, chất lượng tài sản vẫn là điểm cần lưu ý trong bức tranh của HDBank.

Tại cuối quý II, tỷ lệ nợ xấu hợp nhất ở mức 2,8%, tăng 19 điểm cơ bản so với quý trước và 35 điểm cơ bản so với đầu năm. Đáng chú ý hơn, tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng lên 4,7%, cao hơn 212 điểm cơ bản so với quý trước và 126 điểm cơ bản so với đầu năm.

Áp lực này cũng phản ánh qua chi phí dự phòng trong riêng quý II. HDBank đã trích lập 2.569 tỷ đồng, giảm 38% so với cùng kỳ do nền so sánh cao, nhưng tăng hơn gấp đôi so với quý I.

MBS dự báo đến cuối năm 2026, tỷ lệ nợ xấu hợp nhất có thể duy trì quanh 2,8%, trong khi nợ nhóm 2 giảm về khoảng 3,5%. Tuy nhiên, với tốc độ tăng trưởng tín dụng ở mức cao, áp lực hình thành nợ xấu mới vẫn là yếu tố cần tiếp tục theo dõi.

Tựu chung lại, triển vọng của HDB trong thời gian tới vẫn là sự cân bằng giữa hai yếu tố: khả năng duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận và ROE cao một mặt, cùng sức ép chất lượng tài sản gia tăng ở chiều ngược lại.

Đây cũng là cơ sở để MBS giữ quan điểm tích cực với cổ phiếu, nhưng đồng thời lưu ý rủi ro từ nợ xấu và tỷ lệ bao phủ nợ xấu có thể chưa đạt mục tiêu 70%.