Một thay đổi lớn trong hệ sinh thái Masan vừa lọt vào “tầm ngắm” các chuyên gia HSBC

HSBC Global Investment Research vừa nâng giá mục tiêu cổ phiếu MSN của Tập đoàn Masan từ 106.500 đồng lên 110.000 đồng/cổ phiếu, đồng thời duy trì khuyến nghị Mua. So với mức giá 67.100 đồng tại ngày 11/8, mức định giá mới tương ứng dư địa tăng khoảng 63,9%.

Điểm đáng chú ý là HSBC không chỉ điều chỉnh giá mục tiêu mà còn nâng dự báo lợi nhuận Masan cho cả giai đoạn 2026-2028. Điều này cho thấy đánh giá tích cực hơn của tổ chức này dựa trên sự cải thiện đồng thời ở nhiều mảng kinh doanh, thay vì chỉ phản ánh kết quả đột biến của một quý.

Theo dự báo mới, doanh thu Masan năm 2026 có thể đạt khoảng 110.033 tỷ đồng, tăng 34,8% so với năm trước. EBITDA được ước tính đạt 17.195 tỷ đồng, tăng 55%, trong khi lợi nhuận ròng có thể lên 8.387 tỷ đồng, hơn gấp đôi năm 2025.

So với báo cáo trước, HSBC nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 thêm 3,1%. Mức điều chỉnh rõ hơn ở các năm sau, khi lợi nhuận 2027 được nâng 18,6% lên 10.057 tỷ đồng và năm 2028 tăng 17,7% lên 11.825 tỷ đồng.

Kỳ vọng trên được củng cố bởi kết quả kinh doanh nửa đầu năm. Riêng quý II, lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số của Masan đạt khoảng 3.800 tỷ đồng, gấp 2,3 lần cùng kỳ; lũy kế sáu tháng đạt 5.773 tỷ đồng, tương đương 73% mức cao của kế hoạch cũ.

Trên cơ sở kết quả này, Masan đã đề xuất nâng mục tiêu lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số năm 2026 lên 10.000-11.500 tỷ đồng. Diễn biến này cũng khiến HSBC điều chỉnh đáng kể cách nhìn đối với một trong những tài sản quan trọng của tập đoàn là Masan High-Tech Materials.

Trong báo cáo mới, HSBC nâng định giá MSR từ khoảng 2,7 tỷ USD lên 2,9 tỷ USD, tương đương gần 75.326 tỷ đồng. Tính theo tỷ lệ sở hữu của Masan, phần giá trị tại MSR được ước tính gần 70.000 tỷ đồng, đưa doanh nghiệp này trở thành một cấu phần lớn trong định giá MSN bên cạnh Masan Consumer và WinCommerce.

Sự thay đổi này đến từ bước cải thiện mạnh về lợi nhuận. Trong sáu tháng đầu năm 2026, MSR ghi nhận lợi nhuận ròng 2.202 tỷ đồng, trong khi cả năm 2025 chỉ đạt 11 tỷ đồng; kết quả được hỗ trợ đáng kể bởi giá vonfram tăng cao.

Khả năng tạo tiền của MSR cũng bắt đầu rõ nét hơn khi HĐQT thông qua phương án tạm ứng cổ tức tiền mặt năm 2026 ở mức 1.000 đồng/cổ phiếu. Nếu được thông qua, doanh nghiệp dự kiến chi khoảng 1.100 tỷ đồng, đánh dấu sự chuyển biến từ một tài sản từng cần nguồn lực tài chính sang mảng có khả năng đóng góp dòng tiền cho hệ sinh thái Masan.

Song song với MSR, các mảng tiêu dùng và bán lẻ tiếp tục duy trì tăng trưởng. Quý II, WinCommerce ghi nhận doanh thu tăng 27,4%, lợi nhuận tăng gấp 14 lần; Masan Consumer tăng doanh thu 14,2%, trong khi sản lượng tăng 12,5%.

MCH cũng vừa gia nhập VN30 và công bố kế hoạch tạm ứng khoảng 2.600 tỷ đồng cổ tức năm 2026. Đây là những yếu tố giúp củng cố giá trị các tài sản cốt lõi trong mô hình định giá tổng hợp của Masan.

Một điểm khác được HSBC đánh giá tích cực là khả năng tạo dòng tiền và giảm đòn bẩy. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của Masan được dự báo tăng từ khoảng 1.370 tỷ đồng năm 2025 lên gần 10.000 tỷ đồng năm 2026, trong khi dòng tiền còn lại cho cổ đông sau nhu cầu đầu tư và tài chính có thể chuyển từ âm sang dương, đạt khoảng 8.000 tỷ đồng.

Tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA cũng đã giảm từ 2,7 lần cuối năm 2025 xuống 2,4 lần vào cuối quý II/2026. Masan đặt mục tiêu dài hạn đưa chỉ số này về khoảng 2 lần, trong bối cảnh các mảng kinh doanh ngày càng có khả năng tự tài trợ tốt hơn.

Để xác định mức giá 110.000 đồng/cổ phiếu, HSBC định giá riêng các tài sản lớn gồm MCH, WCM, MSR và khoản đầu tư tại Techcombank, với tổng giá trị khoảng 239.000 tỷ đồng. Sau khi điều chỉnh nợ và áp dụng mức chiết khấu 30% đối với mô hình tập đoàn đa ngành, tổ chức này đưa ra giá mục tiêu mới cho MSN.

Đáng chú ý, mức chiết khấu 30% được giữ nguyên. Như vậy, việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ kỳ vọng lợi nhuận cao hơn, giá trị MSR tăng và định giá khoản đầu tư tại Techcombank được cải thiện, thay vì thay đổi phương pháp định giá.