Làm không hết việc, cổ phiếu một doanh nghiệp dầu khí được dự báo còn dư địa tăng gần 73%

Hơn 20.000 tỷ đồng công việc đã “gối đầu” sang năm 2027

Tổng Công ty CP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) đang đặt mục tiêu cao hơn cho giai đoạn 2026-2030, khi lượng công việc từ các dự án dầu khí và năng lượng tiếp tục được mở rộng, trong khi một phần backlog đã “gối đầu” sang năm 2027.

Theo báo cáo cập nhật của Vietcap, PVS đã nâng kế hoạch doanh thu giai đoạn 2026-2030 lên 210.000-220.000 tỷ đồng, cao hơn khoảng 39% so với kế hoạch 150.000-160.000 tỷ đồng được công bố trước đó. Riêng năm 2030, doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu 60.000 tỷ đồng, tương ứng tốc độ tăng trưởng kép doanh thu khoảng 13% trong giai đoạn 2025-2030.

Đằng sau kế hoạch mới là kỳ vọng về một chu kỳ công việc lớn hơn, với các dự án dầu khí trong nước tiếp tục đóng vai trò quan trọng, song song với việc PVS mở rộng sang điện gió ngoài khơi và các mảng hạ tầng năng lượng.

Tại buổi gặp gỡ nhà đầu tư tháng 6/2026, PVS cho biết backlog năm 2027 ước tính tương đương khoảng 70% giá trị thực hiện dự kiến của năm 2026, tức hơn 20.000 tỷ đồng.

Theo Vietcap, lượng backlog đã ký của PVS vào khoảng 28.600 tỷ đồng cho năm 2026 và hơn 20.000 tỷ đồng cho năm 2027, tương ứng lần lượt 98% và 58% dự báo doanh thu mảng cơ khí và xây dựng (M&C) của công ty chứng khoán này. Ban lãnh đạo PVS đồng thời cho biết doanh nghiệp vẫn tiếp tục tham gia đấu thầu các dự án mới nhằm mở rộng khối lượng công việc.

Ở góc nhìn trung hạn, Vietcap ước tính PVS đã ký các hợp đồng M&C trị giá khoảng 2,1 tỷ USD. Trong đó, khoảng 1 tỷ USD đến từ các dự án điện gió ngoài khơi và 1,1 tỷ USD từ các dự án dầu khí.

Riêng nhóm dầu khí, các hợp đồng được Vietcap thống kê gồm khoảng 675 triệu USD từ Lô B, 364 triệu USD từ Sư Tử Trắng giai đoạn 2B và 102 triệu USD từ Lạc Đà Vàng.

Trên cơ sở triển vọng dự án mới, Vietcap nâng giả định backlog mảng M&C của PVS trong giai đoạn 2026-2030 từ 5,9 tỷ USD lên khoảng 7 tỷ USD, tăng 18,5%. Đây là giả định của đơn vị phân tích cho toàn bộ giai đoạn, không phải giá trị hợp đồng PVS đã ký.

Phần điều chỉnh chủ yếu đến từ việc Vietcap đưa tiến độ dự án Cá Voi Xanh sớm hơn và tăng quy mô dự kiến, đồng thời nâng giả định về lượng công việc điện gió ngoài khơi. Cụ thể, đơn vị này giả định khoảng 1,7 tỷ USD công việc từ các dự án điện gió ngoài khơi nước ngoài và 800 triệu USD từ thị trường trong nước trong giai đoạn 2026-2030.

Trong danh mục dự án dầu khí, Vietcap hiện đưa vào mô hình khoảng 641 triệu USD từ Cá Voi Xanh và 500 triệu USD từ Hải Sư Vàng trong giai đoạn 2026-2030. Bên cạnh đó còn có Lô B, Sư Tử Trắng giai đoạn 2B, Nam Du - U Minh và Khánh Mỹ - Đầm Dơi.

Cùng với việc mở rộng lượng công việc, PVS cũng chuẩn bị thêm năng lực để phục vụ quy mô hoạt động lớn hơn. Kế hoạch vốn đầu tư xây dựng cơ bản giai đoạn 2026-2030 được nâng lên khoảng 15.449 tỷ đồng, tăng 57% so với kế hoạch cũ.

Trong đó, cơ sở hạ tầng M&C là hạng mục đầu tư lớn nhất với 6.810 tỷ đồng; tiếp đến là mảng tàu biển 4.835 tỷ đồng và cơ sở cung cấp 3.270 tỷ đồng.

PVS hiện cũng đầu tư mở rộng căn cứ cảng dịch vụ Vũng Tàu thêm khoảng 30 ha. Theo kế hoạch doanh nghiệp chia sẻ, sau khi hoàn thành, năng lực của các căn cứ M&C và cảng Vũng Tàu có thể tăng gấp bốn lần so với năm 2022, trong khi năng lực doanh thu hàng năm của mảng M&C có thể đạt khoảng 2 tỷ USD vào giữa năm 2028.

Những bước đi trên phù hợp với chiến lược PVS đã được cổ đông thông qua cho giai đoạn 2026-2030. Theo đó, doanh nghiệp định hướng chuyển từ nhà cung cấp dịch vụ kỹ thuật dầu khí truyền thống sang nhà thầu công nghiệp năng lượng khu vực, với các trụ cột gồm dầu khí, năng lượng tái tạo ngoài khơi và hạ tầng năng lượng trong nước.

Lợi nhuận 2026 có yếu tố bất thường, kỳ vọng tăng trưởng cốt lõi rõ hơn từ 2027

Song song với việc nâng giả định backlog, Vietcap cũng điều chỉnh dự báo kết quả kinh doanh của PVS. Năm 2026, đơn vị phân tích dự báo PVS đạt khoảng 41.924 tỷ đồng doanh thu, tăng gần 29% so với năm trước. Riêng mảng M&C được dự báo mang về 29.136 tỷ đồng, tăng 35%, nhờ đóng góp từ các dự án mới như Sư Tử Trắng giai đoạn 2B, Nam Du - U Minh, Khánh Mỹ - Đầm Dơi, một hợp đồng điện gió ngoài khơi tại Hàn Quốc và Kho cảng LNG Thị Vải giai đoạn 2; cùng với tiến độ cao điểm tại Lô B và Lạc Đà Vàng.

Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2026 được Vietcap dự báo đạt 2.193 tỷ đồng, tăng khoảng 20% so với năm 2025. Tuy nhiên, kết quả năm nay có sự đóng góp đáng kể từ các khoản thu nhập ngoài hoạt động kinh doanh thông thường.

Trong quý II/2026, PVS đã ghi nhận 459 tỷ đồng thu nhập đền bù liên quan đến một hợp đồng điện gió ngoài khơi tại Đài Loan bị dừng. Bên cạnh đó, doanh nghiệp có kế hoạch hoàn nhập 635 tỷ đồng dự phòng bảo hành trong năm 2026, trong đó khoảng 600 tỷ đồng liên quan đến dự án Sao Vàng - Đại Nguyệt.

Trong 6 tháng đầu năm, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của PVS đạt 941 tỷ đồng, tăng 37% so với cùng kỳ. Trong khi đó, lợi nhuận cốt lõi đạt 582 tỷ đồng, giảm 32%.

Sang năm 2027, khi các khoản thu nhập bất thường không còn đóng vai trò lớn như năm 2026, Vietcap kỳ vọng động lực tăng trưởng sẽ chuyển rõ hơn về hoạt động cốt lõi.

Doanh thu PVS năm 2027 được dự báo đạt 48.282 tỷ đồng, tăng 15%, trong đó doanh thu M&C khoảng 34.391 tỷ đồng, tăng 18%. Biên lợi nhuận gộp mảng này được dự báo tăng từ 5% lên 5,5%, nhờ hiệu quả thi công các dự án điện gió ngoài khơi cải thiện và đóng góp từ Lô B.

Theo đó, lợi nhuận sau thuế cốt lõi năm 2027 được Vietcap dự báo đạt 2.243 tỷ đồng, tăng 23%. Ngoài tăng trưởng M&C, thu nhập tài chính cũng được kỳ vọng cải thiện khi tỷ trọng doanh thu quốc tế tăng.

Trên cơ sở các giả định này, Vietcap tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PVS và đưa ra giá mục tiêu 58.800 đồng/cổ phiếu. So với mức giá 34.000 đồng/cổ phiếu tại thời điểm lập báo cáo, mức định giá trên tương ứng dư địa tăng 72,9%.

Ở chiều ngược lại, Vietcap lưu ý rủi ro chính đối với dự báo là biên lợi nhuận mảng M&C thấp hơn kỳ vọng. Thị trường điện gió ngoài khơi cũng còn những yếu tố khó đoán về tiến độ và chính sách. Tại Đài Loan, yêu cầu nội địa hóa và các vướng mắc triển khai đã khiến một số dự án chậm tiến độ; riêng một hợp đồng trị giá 450 triệu USD của khách hàng PVS đã bị dừng và phát sinh khoản đền bù cho doanh nghiệp.