An Lập bổ sung hơn 5.400 tỷ đồng vào hàng tồn kho

Trong quý I/2026, Công ty CP Đầu tư và Kinh doanh nhà Khang Điền (HOSE: KDH) ghi nhận khoản lãi từ giao dịch mua rẻ 285,2 tỷ đồng sau khi hoàn tất nhận chuyển nhượng Công ty CP Phát triển Bất động sản An Lập. Khoản lãi này là yếu tố chính hỗ trợ lợi nhuận trong kỳ, trong khi doanh thu thuần quý I/2026 của công ty chỉ đạt 281,4 tỷ đồng, giảm tới 60% so với cùng kỳ năm trước.

Dù vậy, sau khoản lợi nhuận phát sinh từ thương vụ M&A, cơ cấu hàng tồn kho của Khang Điền cũng tăng vọt sau khi doanh nghiệp hợp nhất dự án An Lập vào báo cáo tài chính.

Tính đến cuối quý I/2026, hàng tồn kho của Khang Điền đẫ lên tới 29.126 tỷ đồng, tăng 25% so với cuối năm 2025 và tăng 30% so với cùng kỳ. Trong đó, dự án An Lập được ghi nhận thêm 5.445 tỷ đồng sau khi Khang Điền hoàn tất hợp nhất công ty con. Đây là khoản mục mới có quy mô lớn trong cơ cấu tồn kho của doanh nghiệp.

Ngoài An Lập, hàng tồn kho của Khang Điền tiếp tục tập trung tại một số dự án lớn. Trong đó, Khu dân cư Tân Tạo ghi nhận 8.925 tỷ đồng, Bình Trưng - Bình Trưng Đông đạt 4.887 tỷ đồng, Đoàn Nguyên - Bình Trưng Đông còn 3.446 tỷ đồng, The Solina đạt 2.067 tỷ đồng, Khu định cư Phong Phú 2 đạt 1.918 tỷ đồng.

Ở chiều ngược lại, một số dự án đã giảm tồn kho do quá trình tiêu thụ và bàn giao. Trong đó, The Privia không còn nằm trong danh mục hàng tồn kho từ quý II/2025 sau khi hoàn tất công tác bàn giao. Một số dự án như Đoàn Nguyên - Bình Trưng Đông và Bình Trưng Mới - Bình Trưng Đông cũng ghi nhận mức giảm so với cuối năm 2025.

Nhiều dự án dự kiến triển khai trong giai đoạn 2026–2027

Theo cập nhật tiến độ dự án đến tháng 4/2026, Gladia City có quy mô 40 ha với hơn 4.000 căn, là dự án trọng điểm tại khu Đông TP.HCM. Phân khu Gladia by the Waters cao tầng đã được phê duyệt thủ tục cho người nước ngoài sở hữu và dự kiến triển khai bán hàng vào quý III/2026.

Theo Chứng khoán Rồng Việt, Gladia cũng là dự án tiềm năng trong triển vọng giai đoạn 2026–2027 của Khang Điền. Sau khi mở bán phân khu thấp tầng từ quý III/2025, dự án đã tiêu thụ khoảng 100 sản phẩm, mang về giá trị hợp đồng ước tính hơn 4.000 tỷ đồng. Rồng Việt kỳ vọng Khang Điền sẽ tiếp tục mở bán khoảng 124 sản phẩm thấp tầng còn lại trong năm 2026 và 2027. Bên cạnh đó, phân khu cao tầng gồm 616 căn hộ được kỳ vọng mở bán từ nửa cuối năm 2026, với giá bán ước tính 110 triệu đồng/m².

Tại khu Tây TP.HCM, The Solina tại Bình Chánh có quy mô 16 ha, gồm sản phẩm thấp tầng và cao tầng. Dự án đang xây dựng hạ tầng và dự kiến kinh doanh từ năm 2027. Theo Rồng Việt, The Solina được kỳ vọng đóng góp 43% vào tổng doanh số bán hàng của Khang Điền trong năm 2027.

Ngoài ra, KCN Lê Minh Xuân mở rộng giai đoạn 1 có quy mô 89 ha, đã có sổ đỏ và nộp tiền đất một lần, dự kiến kinh doanh cuối năm 2026 đến 2027. Khu dân cư Phong Phú 2 quy mô 26 ha đã hoàn tất đền bù, giải phóng mặt bằng và được chấp thuận chủ trương đầu tư năm 2025. Khu dân cư Tân Tạo quy mô 330 ha đã có chủ trương đầu tư và phê duyệt quy hoạch 1/500, hiện đang trong quá trình đền bù, giải phóng mặt bằng và dự kiến hoàn tất vào năm 2026.

Cùng với việc hàng tồn kho tăng, nợ vay của Khang Điền cũng tăng trong quý đầu năm. Tính đến cuối quý I/2026, tổng nợ vay của doanh nghiệp đạt 15.348 tỷ đồng, tăng 51% so với cuối năm 2025. Trong đó, nợ vay ngắn hạn đạt 1.952 tỷ đồng, còn nợ vay dài hạn đạt 13.396 tỷ đồng, tăng 60% so với cuối quý trước. Theo đánh giá, phần tăng của nợ vay dài hạn đến từ các khoản vay tài trợ dự án Lê Minh Xuân mở rộng giai đoạn 2, dự án 11A giai đoạn 2, dự án Tân Tạo giai đoạn 2, chi phí nhận chuyển nhượng dự án khu nhà ở phường Cát Lái và một số hoạt động khác.

Về hoạt động bán hàng, Chứng khoán Rồng Việt ước tính giá trị bán hàng của Khang Điền năm 2026 đạt 7.832 tỷ đồng, tăng 60% so với cùng kỳ. Sang năm 2027, giá trị bán hàng dự kiến đạt 6.830 tỷ đồng, giảm 13% so với năm trước. Cơ cấu bán hàng giai đoạn tới sẽ có sự tham gia của phân khúc căn hộ tại Gladia và việc mở bán mới tại The Solina từ năm 2027.