Tồn kho Kinh Bắc (KBC) vượt 33.000 tỷ đồng, dòng tiền kinh doanh âm nặng

Dòng tiền kinh doanh âm hơn 7.200 tỷ đồng

Theo báo cáo tài chính vừa công bố, tính đến thời điểm ngày 30/6/2026, quy mô tổng tài sản của Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc - CTCP (HoSE: KBC) đạt hơn 74.100 tỷ đồng, tăng 6,5% so với đầu năm. Trong cơ cấu tài sản, hàng tồn kho là khoản mục nổi bật nhất khi tăng thêm hơn 6.284 tỷ đồng sau 6 tháng, lên 33.357 tỷ đồng, tương đương khoảng 45% tổng tài sản.

Phần lớn hàng tồn kho của Kinh Bắc tập trung tại các dự án khu công nghiệp và khu đô thị đang triển khai. Trong đó, Khu đô thị và dịch vụ Tràng Cát tiếp tục là dự án có giá trị lớn nhất, với hơn 17.831 tỷ đồng, chiếm hơn một nửa tổng hàng tồn kho của doanh nghiệp.

Một số dự án khác cũng ghi nhận giá trị đầu tư tăng mạnh, gồm Khu phức hợp đô thị, du lịch sinh thái và sân golf Khoái Châu với hơn 2.700 tỷ đồng; Khu công nghiệp Tràng Duệ gần 1.900 tỷ đồng; Khu công nghiệp Quế Võ mở rộng 2 khoảng 980 tỷ đồng và Khu công nghiệp Bình Giang gần 636 tỷ đồng.

Cùng với tồn kho, các khoản phải thu ngắn hạn của Kinh Bắc cũng tăng gần 9% so với đầu năm, đạt hơn 12.700 tỷ đồng. Như vậy, riêng hàng tồn kho và phải thu ngắn hạn đã lên hơn 46.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 62% tổng tài sản của doanh nghiệp.

Việc tiếp tục gia tăng đầu tư vào các dự án khiến dòng tiền kinh doanh của Kinh Bắc chịu áp lực lớn. Trong 6 tháng đầu năm 2026, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm hơn 7.268 tỷ đồng, chủ yếu do doanh nghiệp tăng tích lũy hàng tồn kho và chi trả lãi vay.

Để bù đắp nhu cầu vốn, Kinh Bắc đẩy mạnh huy động từ hoạt động tài chính. Trong kỳ, doanh nghiệp thu về hơn 5.720 tỷ đồng từ đi vay, đồng thời chi khoảng 1.620 tỷ đồng để trả nợ gốc. Nhờ đó, dòng tiền thuần từ hoạt động tài chính dương khoảng 4.100 tỷ đồng.

Dù vậy, lượng tiền và các khoản tương đương tiền cuối kỳ vẫn giảm gần 2.846 tỷ đồng so với đầu năm, còn khoảng 5.522 tỷ đồng.

Áp lực nợ vay cũng tăng lên cùng quá trình mở rộng quy mô tài sản. Tại ngày 30/6/2026, tổng nợ phải trả của Kinh Bắc đạt hơn 47.106 tỷ đồng, tăng khoảng 10% so với đầu năm và chiếm gần 64% tổng nguồn vốn.

Trong đó, dư nợ vay tài chính ngắn hạn và dài hạn đạt khoảng 32.677 tỷ đồng, tăng hơn 4.000 tỷ đồng sau 6 tháng. Phần lớn dư nợ là vay dài hạn, với quy mô gần 29.000 tỷ đồng.

Khoản vay lớn nhất của Kinh Bắc là hơn 12.837 tỷ đồng tại VPBank, được bảo đảm bằng quyền tài sản phát sinh từ dự án Khu đô thị và dịch vụ Tràng Cát.

Ngoài nợ vay ngân hàng, Kinh Bắc còn có gần 997 tỷ đồng trái phiếu mã KBCH2426001 sẽ đáo hạn vào cuối tháng 8/2026. Doanh nghiệp cũng đang tiếp tục hoàn thiện các thủ tục liên quan đến nghĩa vụ tài chính đất đai tại một số dự án trọng điểm như Quế Võ, Nam Sơn - Hạp Lĩnh và Phúc Ninh.

Doanh thu tăng nhưng lợi nhuận quý II giảm mạnh

Trong khi quy mô tài sản tăng lên, hoạt động ghi nhận doanh thu từ mảng khu công nghiệp của Kinh Bắc lại khá chậm trong nửa đầu năm 2026.

Dữ liệu cơ cấu doanh thu cho thấy, doanh thu mảng khu công nghiệp trong quý II/2026 chỉ đạt khoảng 96 tỷ đồng, giảm mạnh so với cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng, mảng này ghi nhận khoảng 828 tỷ đồng, giảm hơn 70% so với cùng kỳ năm trước.

Nguyên nhân chính đến từ tiến độ bàn giao đất khu công nghiệp còn hạn chế. Trong 6 tháng đầu năm, Kinh Bắc mới bàn giao khoảng 20 ha đất khu công nghiệp, chủ yếu tại KCN Nam Sơn - Hạp Lĩnh, KCN Quế Võ 2 mở rộng, các cụm công nghiệp tại Hưng Yên và KCN Tân Phú Trung.

Riêng trong quý II, doanh số cho thuê đất khu công nghiệp mới được ghi nhận ở mức thấp hơn quý đầu năm. Điều này phần nào lý giải vì sao lượng hợp đồng cho thuê đất đã ký chưa chuyển hóa ngay thành doanh thu trong kỳ.

Theo giải trình của doanh nghiệp, Kinh Bắc chưa ghi nhận doanh thu từ các hợp đồng cho thuê hơn 170 ha đất khu công nghiệp đã ký kết do các dự án vẫn đang trong quá trình đền bù và hoàn tất thủ tục bàn giao. Công ty dự kiến phần doanh thu này sẽ được ghi nhận vào các quý cuối năm 2026.

Ở chiều ngược lại, mảng khu đô thị và bất động sản nhà ở trở thành điểm đỡ cho doanh thu trong nửa đầu năm. Riêng quý II/2026, mảng này ghi nhận khoảng 288 tỷ đồng doanh thu; lũy kế 6 tháng đạt khoảng 717 tỷ đồng, tăng so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ hoạt động bàn giao nhà ở xã hội.

Trong quý II/2026, Kinh Bắc ghi nhận doanh thu thuần đạt 588 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận gộp đạt gần 200 tỷ đồng, cải thiện đáng kể so với nền thấp của cùng kỳ.

Doanh thu hoạt động tài chính cũng tăng mạnh lên 431 tỷ đồng, gấp 2,6 lần cùng kỳ, chủ yếu đến từ khoản lãi khoảng 345 tỷ đồng từ chuyển nhượng cổ phần.

Tuy nhiên, mức tăng của doanh thu và doanh thu tài chính không đủ bù đắp áp lực chi phí. Chi phí tài chính trong quý tăng gần 193% lên 304 tỷ đồng, trong đó riêng chi phí lãi vay chiếm hơn 289 tỷ đồng. Chi phí quản lý doanh nghiệp cũng tăng lên gần 114 tỷ đồng.

Sau khi khấu trừ chi phí và thuế, lợi nhuận sau thuế quý II/2026 của Kinh Bắc chỉ còn hơn 34 tỷ đồng, giảm mạnh so với cùng kỳ năm trước và chỉ bằng khoảng 1/11 mức lãi cùng kỳ. Nếu tính theo lợi nhuận sau lợi ích cổ đông thiểu số, con số còn khoảng 16 tỷ đồng, giảm sâu so với cùng kỳ.

Sức ép chi phí cũng kéo hiệu quả sinh lời đi xuống rõ rệt. Biên lợi nhuận ròng quý II/2026 của Kinh Bắc chỉ còn ở mức thấp, trong khi cùng kỳ năm trước ở mức rất cao nhờ nền lợi nhuận đột biến. Lũy kế 6 tháng, biên lợi nhuận ròng cũng thu hẹp so với cùng kỳ.

Tính chung 6 tháng đầu năm 2026, Kinh Bắc ghi nhận doanh thu thuần gần 1.925 tỷ đồng, giảm 46% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 268 tỷ đồng, giảm 78%. Với kết quả này, doanh nghiệp mới hoàn thành khoảng 19% kế hoạch doanh thu và 9% mục tiêu lợi nhuận năm 2026.