Biên lợi nhuận quý I cải thiện nhờ giá nguyên liệu hạ nhiệt

Sau giai đoạn chịu áp lực lớn từ chi phí đầu vào và thị trường xuất khẩu, kết quả kinh doanh quý I/2026 của Công ty CP Cao su Đà Nẵng (DRC) ghi nhận sự cải thiện ở chỉ tiêu lợi nhuận. Tuy nhiên, mức hồi phục này chưa đủ để phản ánh một xu hướng tăng trưởng rõ nét, khi doanh thu vẫn đi xuống và nhiều mảng kinh doanh chủ lực tiếp tục chịu sức ép từ nhu cầu thị trường.

Trong quý I/2026, DRC ghi nhận doanh thu thuần 1.155 tỷ đồng, giảm 4,8% so với quý trước và giảm 2,1% so với cùng kỳ năm 2025. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 16 tỷ đồng, giảm 59% so với quý IV/2025 nhưng tăng 71,2% so với cùng kỳ.

Sự cải thiện về lợi nhuận chủ yếu đến từ diễn biến thuận lợi hơn của giá nguyên liệu đầu vào. Trong kỳ, một số nguyên liệu chủ chốt như cao su tự nhiên, cao su tổng hợp, hóa chất, muội than đen và thép tanh giảm so với cùng kỳ hoặc so với quý trước, giúp biên lợi nhuận gộp của DRC tăng lên 16,1%, cao hơn mức 11,1% của quý I/2025.

Dù vậy, lợi nhuận sau thuế vẫn ở mức thấp nếu đặt trong tương quan doanh thu hơn 1.100 tỷ đồng. Biên lợi nhuận ròng quý I/2026 chỉ đạt 1,4%. Điều này phản ánh tác động tích cực từ giá nguyên liệu chưa chuyển hóa thành mức cải thiện mạnh ở lợi nhuận cuối cùng.

Một phần nguyên nhân đến từ chi phí quản lý doanh nghiệp tăng mạnh. Trong quý I/2026, chi phí quản lý doanh nghiệp của DRC lên tới 100 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với mức 18 tỷ đồng cùng kỳ. Khoản chi phí phát sinh này khiến lợi nhuận bị thu hẹp đáng kể, dù lợi nhuận gộp tăng 42,2% so với cùng kỳ.

Bên cạnh đó, lợi nhuận tài chính thuần tiếp tục ghi nhận âm 10 tỷ đồng. Việc lãi vay gia tăng trong bối cảnh mặt bằng lãi suất cao, cùng với doanh thu tiền gửi giảm, cũng tạo thêm áp lực lên kết quả kinh doanh.

Xuất khẩu lốp radial gặp khó tại các thị trường trọng điểm

Trong cơ cấu kinh doanh của DRC, lốp vận tải radial là mảng có quy mô lớn nhất và chủ yếu phục vụ xuất khẩu. Tuy nhiên, mảng này lại đang suy giảm.

Quý I/2026, doanh thu lốp vận tải radial đạt 666 tỷ đồng, giảm 10,5% so với cùng kỳ. Doanh thu xuất khẩu sang Mỹ đạt khoảng 9,9 triệu USD, giảm 20,8%; thị trường Brazil đạt 7,3 triệu USD, giảm 43%; nhóm thị trường khác đạt 5,4 triệu USD, giảm 33,9%.

Tại thị trường Mỹ, các đại lý nhập hàng thận trọng hơn trong bối cảnh có nhiều thay đổi liên quan đến thuế quan và thương mại toàn cầu. Đây là thị trường quan trọng với nhóm sản phẩm lốp radial của DRC, nên biến động nhu cầu tại Mỹ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng duy trì sản lượng xuất khẩu.

Cạnh tranh cũng trở nên gay gắt hơn. Báo cáo phân tích cho rằng Campuchia đang nổi lên như một điểm trung chuyển mới của lốp Trung Quốc vào Mỹ, thay thế một phần vai trò trước đây của Thái Lan. Số liệu nhập khẩu săm lốp vận tải vào Mỹ cho thấy giá trị nhập khẩu từ Campuchia tăng từ 35 triệu USD năm 2022 lên 421 triệu USD năm 2024 và 679 triệu USD năm 2025. Trong quý I/2026, con số này đạt 175 triệu USD, cao hơn mức 166 triệu USD từ Việt Nam.

Sự dịch chuyển này tạo sức ép trực tiếp lên các nhà sản xuất lốp Việt Nam, trong đó có DRC. Khi các sản phẩm cạnh tranh có lợi thế giá, doanh nghiệp khó mở rộng thị phần nếu không chấp nhận điều chỉnh chính sách bán hàng hoặc chiết khấu. Đây là yếu tố có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận trong các quý tiếp theo.

Ở Brazil, DRC cũng chưa lấy lại được nền doanh thu như trước. Sau khi mất khách hàng chủ lực từ nửa cuối năm 2024, doanh thu tại thị trường này chỉ duy trì ở mức thấp hơn đáng kể so với giai đoạn trước. Trong khi đó, khu vực Trung Đông và châu Phi chịu ảnh hưởng bởi xung đột địa chính trị, khiến doanh nghiệp tạm dừng giao dịch tại một số khu vực trong ngắn hạn.

Ngược lại, mảng lốp vận tải bias ghi nhận kết quả tích cực hơn, với doanh thu 271 tỷ đồng trong quý I/2026, tăng 29,9% so với cùng kỳ. Mảng này chủ yếu phục vụ thị trường nội địa và hưởng lợi từ hoạt động sản xuất công nghiệp, đầu tư công. Tuy nhiên, quy mô của mảng bias chưa đủ để bù đắp hoàn toàn sự suy yếu của mảng radial xuất khẩu.

Mảng lốp ô tô radial PCR cũng chưa tạo được động lực mới. Doanh thu quý I/2026 đạt 44 tỷ đồng, giảm 16,8% so với cùng kỳ. Sản lượng tiêu thụ đạt 81.000 lốp/quý, giảm 20,5%. Với mức sản lượng này, mảng PCR vẫn cách xa điểm hòa vốn lợi nhuận gộp được ước tính khoảng 150.000 lốp/quý.

Áp lực chi phí quay lại, triển vọng cả năm còn thận trọng

Bước sang quý II/2026, bức tranh kinh doanh của DRC được dự báo chưa thuận lợi hơn rõ rệt. Một phần nguyên nhân đến từ việc giá nguyên liệu đầu vào tăng trở lại sau giai đoạn giảm trong quý I.

Các nguyên liệu như cao su tự nhiên, cao su tổng hợp, lưu huỳnh, muội than đen và thép có xu hướng tăng, trong khi cước vận tải biển cũng chịu tác động từ biến động địa chính trị. Với chính sách nhập nguyên liệu theo từng tháng, biến động giá hàng hóa có thể phản ánh nhanh hơn vào giá vốn của DRC.

Trong khi đó, khả năng chuyển phần chi phí tăng thêm vào giá bán không dễ thực hiện. Nhu cầu tại các thị trường xuất khẩu trọng điểm còn thận trọng, còn thị trường nội địa phải duy trì chính sách giá và chiết khấu cạnh tranh để giữ sản lượng. Đây là yếu tố khiến biên lợi nhuận gộp quý II có thể suy giảm so với quý trước.

Theo dự phóng của Chứng khoán Rồng Việt, doanh thu thuần quý II/2026 của DRC đạt khoảng 1.274 tỷ đồng, giảm 7,5% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ ước đạt 26 tỷ đồng, giảm 17,5% so với cùng kỳ nhưng tăng so với quý I. Mức cải thiện so với quý trước chủ yếu đến từ kỳ vọng hoàn nhập dự phòng phải thu khó đòi, thay vì sự bứt phá từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Yếu tố hoàn nhập dự phòng có thể hỗ trợ lợi nhuận ngắn hạn, song chưa phản ánh đầy đủ sức bật của hoạt động kinh doanh chính. Về bản chất, kết quả của DRC vẫn phụ thuộc nhiều vào diễn biến giá nguyên liệu, sức mua tại thị trường xuất khẩu và khả năng cạnh tranh trước các nguồn cung giá rẻ trong khu vực.

Cho cả năm 2026, doanh thu thuần của DRC được dự phóng đạt 4.933 tỷ đồng, giảm 1,4% so với năm 2025. Lợi nhuận sau thuế ước đạt khoảng 126-127 tỷ đồng, giảm khoảng 5,8%. Trong đó, doanh thu lốp vận tải radial được dự báo giảm so với kỳ vọng trước do thị trường Mỹ, Brazil, Trung Đông và châu Phi đều có những trở ngại riêng.

Bức tranh này cho thấy DRC vẫn có một số điểm tựa, nhất là ở mảng lốp bias nội địa và khả năng giảm áp lực dự phòng phải thu. Tuy nhiên, các động lực này vẫn mang tính cục bộ. Với mảng xuất khẩu radial còn suy yếu, mảng PCR chưa đạt quy mô hiệu quả và chi phí đầu vào quay lại xu hướng tăng, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp trong năm 2026 vẫn đối mặt nhiều sức ép.

Ở góc độ thị trường, giá mục tiêu đối với cổ phiếu DRC được điều chỉnh về 11.800 đồng/cổ phiếu, thấp hơn 10% so với mức định giá trước đó. Khuyến nghị được duy trì ở mức trung lập, phản ánh kỳ vọng hồi phục còn hạn chế trong bối cảnh hoạt động kinh doanh cốt lõi chưa cho thấy sự cải thiện đủ rõ.