Đà phục hồi không kéo dài

Sau một năm 2024 ghi nhận sự cải thiện rõ rệt về doanh thu và lợi nhuận, Công ty CP Dệt may – Đầu tư – Thương mại Thành Công (TCM) đang bước vào giai đoạn tăng trưởng chậm lại khi thị trường may mặc toàn cầu suy yếu trở lại.

Theo báo cáo cập nhật do VCBS vừa phát hành, những con số kinh doanh quý III/2025 và triển vọng năm 2026 của TCM cho thấy doanh nghiệp vẫn chưa thoát khỏi trạng thái “chờ chu kỳ”, trong bối cảnh thuế quan, sức mua yếu và cạnh tranh giá tiếp tục đè nặng lên toàn ngành dệt may.

Năm 2024 có thể xem là một năm “dễ thở” hơn với TCM sau giai đoạn khó khăn của ngành dệt may toàn cầu, theo đó doanh nghiệp ghi nhận doanh thu thuần đạt khoảng 3.810 tỷ đồng, tăng hơn 14% so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế tăng mạnh lên 278 tỷ đồng. Đà phục hồi này đến từ việc tiêu dùng tại các thị trường lớn như Mỹ và châu Âu cải thiện, giúp doanh nghiệp nâng biên lợi nhuận gộp lên trên 16%.

Tuy nhiên, sang năm 2025, bức tranh bắt đầu đổi màu. Ngay trong quý III, doanh thu của TCM giảm hơn 18% so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế giảm trên 20%. Giai đoạn đơn hàng tăng mạnh nhờ “front-loading” ở nửa đầu năm không còn, trong khi công suất nhà máy không được lấp đầy khiến chi phí sản xuất bình quân tăng lên, kéo biên lợi nhuận đi xuống.

Lũy kế 11 tháng năm 2025, tổng doanh thu của TCM giảm khoảng 5%. Trong đó, mảng may mặc vốn là trụ cột doanh thu ghi nhận mức giảm gần 4%, mảng sợi giảm trên 20%. Chỉ riêng mảng vải ghi nhận tăng trưởng hai chữ số, nhưng quy mô còn nhỏ nên chưa đủ để kéo tổng thể đi lên.

Khi sức mua toàn cầu trở thành “điểm nghẽn”

Điểm đáng chú ý là sự chững lại của TCM không xuất phát từ cú sốc chi phí đầu vào, mà đến từ sự suy yếu của cầu thị trường. Trong đó, thị trường tiêu thụ may mặc lớn nhất thế giới là Mỹ vẫn duy trì mức thuế đối ứng khoảng 20% đối với nhiều quốc gia xuất khẩu, khiến giá hàng nhập khẩu tăng và người tiêu dùng buộc phải thắt chặt chi tiêu.

Không chỉ Mỹ, triển vọng tiêu dùng tại các thị trường chủ lực khác của TCM như EU, Nhật Bản, Hàn Quốc hay Trung Quốc trong năm 2026 đều được dự báo tăng trưởng ở mức thấp, phổ biến quanh 1–2%. Trong bối cảnh lạm phát kéo dài và tâm lý phòng thủ gia tăng, nhóm hàng tiêu dùng không thiết yếu là quần áo thường là khoản chi bị trì hoãn đầu tiên.

Điều này phản ánh khá rõ qua đơn hàng của doanh nghiệp. Tính đến cuối năm 2025, lượng đơn hàng đặt trước cho quý I/2026 mới đạt hơn 60% kế hoạch, thấp hơn đáng kể so với những năm trước. Đây là tín hiệu cho thấy thị trường chưa thực sự sẵn sàng bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới.

Mảng vải giữ nhịp, nhưng chưa đủ tạo cú hích

Trong bức tranh nhiều gam màu trầm, mảng vải là điểm sáng hiếm hoi của TCM. Xu hướng các doanh nghiệp may mặc trong nước gia tăng sử dụng vải nội địa để đáp ứng quy tắc xuất xứ của các hiệp định như EVFTA hay CPTPP đang tạo lợi thế cho những doanh nghiệp có chuỗi sản xuất khép kín. Nhờ đó, doanh thu mảng vải của TCM trong 11 tháng năm 2025 tăng hơn 11%, đi ngược lại xu hướng suy giảm của mảng may và sợi.

Bên cạnh đó, chiến lược phát triển các dòng sản phẩm xanh, tái chế và thân thiện môi trường cũng giúp TCM có vị thế tốt hơn tại thị trường châu Âu, nơi các tiêu chuẩn môi trường ngày càng khắt khe. Tuy vậy, mảng vải hiện chỉ chiếm dưới 20% tổng doanh thu, nên vai trò chủ yếu vẫn là “đỡ đà”, chứ chưa thể thay thế mảng may mặc trong việc tạo tăng trưởng.

Một điểm đáng chú ý khác là dù giá nguyên vật liệu đầu vào như bông, xơ và sợi tổng hợp đang ở vùng thấp, biên lợi nhuận của TCM vẫn chịu áp lực. Nguyên nhân nằm ở sản lượng thấp khiến chi phí cố định phân bổ trên mỗi đơn vị sản phẩm tăng lên. Biên lợi nhuận gộp quý III/2025 đã giảm về khoảng 14,7% và được dự báo khó cải thiện trong năm 2026 khi tác động của thuế đối ứng lan rộng hơn.

Nhìn tổng thể, TCM đang đứng trong một giai đoạn chuyển tiếp khi không còn hưởng lợi từ nhịp phục hồi sau đáy, nhưng cũng chưa có đủ điều kiện để bật lên chu kỳ tăng trưởng mới. Khi cầu may mặc toàn cầu được dự báo tiếp tục yếu trong năm 2026, doanh nghiệp nhiều khả năng sẽ phải chấp nhận một giai đoạn tăng trưởng chậm, tập trung duy trì hoạt động và chờ tín hiệu phục hồi rõ ràng hơn từ các thị trường chủ lực.