Tài chính Hoàng Huy (TCH) và khối hàng tồn kho bất động sản hơn 11.000 tỷ đồng

Theo báo cáo tài chính năm 2025, Công ty CP Đầu tư Dịch vụ Tài chính Hoàng Huy (HoSE: TCH) ghi nhận doanh thu thuần bán hàng và cung cấp dịch vụ đạt hơn 1.447 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức gần 4.667 tỷ đồng của năm 2024.

Lợi nhuận gộp theo đó giảm từ gần 1.797 tỷ đồng xuống còn hơn 348 tỷ đồng. Sau khi trừ chi phí, lợi nhuận sau thuế của TCH đạt hơn 195 tỷ đồng, giảm khoảng 83% so với mức hơn 1.134 tỷ đồng cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt hơn 211 tỷ đồng; EPS cơ bản giảm từ 1.219 đồng xuống còn 261 đồng/cổ phiếu.

Nếu nhìn riêng kết quả kinh doanh, đây là một niên độ kém tích cực của TCH khi cả doanh thu và lợi nhuận cùng đi xuống. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý hơn nằm ở bảng cân đối kế toán: tổng tài sản của doanh nghiệp vẫn tăng mạnh.

Hàng tồn kho bất động sản chiếm hơn nửa tổng tài sản của TCH

Tại ngày 31/3/2026, tổng tài sản hợp nhất của TCH đạt hơn 21.840 tỷ đồng, tăng khoảng 42% so với mức hơn 15.331 tỷ đồng đầu niên độ. Trong đó, tài sản ngắn hạn chiếm phần lớn với hơn 19.405 tỷ đồng.

Khoản mục lớn nhất trong tài sản ngắn hạn là hàng tồn kho, đạt hơn 11.604 tỷ đồng. Riêng hàng tồn kho bất động sản ghi nhận hơn 11.155 tỷ đồng, chiếm hơn 51% tổng tài sản hợp nhất. Điều này cho thấy trọng tâm tài sản của TCH hiện không còn nằm chủ yếu ở mảng kinh doanh ô tô tải truyền thống, mà đã dịch chuyển rõ sang các dự án bất động sản.

Theo thuyết minh báo cáo tài chính, các khoản tồn kho bất động sản lớn của TCH gồm dự án Hoàng Huy New City II hơn 7.230 tỷ đồng, dự án Hoàng Huy Green River hơn 2.363 tỷ đồng, dự án Hoang Huy Commerce - tòa H2 hơn 512 tỷ đồng. Ngoài ra, doanh nghiệp còn ghi nhận các bất động sản hoàn thành như Hoang Huy Commerce - tòa H1 hơn 317 tỷ đồng, Hoàng Huy - Sở Dầu hơn 632 tỷ đồng và một số dự án khác.

Ở mảng ô tô, hàng tồn kho ô tô và phụ tùng đạt gần 492 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với tồn kho bất động sản. Doanh thu bán ô tô tải, ô tô đầu kéo và linh kiện thu hồi trong niên độ vẫn đạt hơn 791 tỷ đồng, là nguồn thu lớn nhất trong cơ cấu doanh thu. Tuy nhiên, nếu xét về tài sản, bất động sản mới là mảng chi phối bảng cân đối của TCH hiện nay.

Một dữ liệu khác cho thấy trọng tâm tài sản của TCH đang dịch chuyển mạnh sang bất động sản. Theo thuyết minh chi phí sản xuất kinh doanh theo yếu tố, niên độ 2025 - 2026, chi phí phát triển bất động sản của doanh nghiệp đạt hơn 3.275 tỷ đồng, tăng hơn 2.215 tỷ đồng so với niên độ trước và chiếm gần 89% tổng chi phí sản xuất kinh doanh theo yếu tố.

Sự gia tăng này diễn ra đồng thời với việc hàng tồn kho bất động sản tại ngày 31/3/2026 đạt hơn 11.155 tỷ đồng và khoản người mua trả tiền trước ngắn hạn tăng vọt lên hơn 6.124 tỷ đồng. Ở chiều ngược lại, chi phí phải trả ngắn hạn lại giảm mạnh từ hơn 230,7 tỷ đồng xuống còn 38,1 tỷ đồng; trong đó, trích trước chi phí xây dựng các dự án chỉ còn hơn 16,2 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với mức hơn 159,1 tỷ đồng đầu niên độ.

Theo thuyết minh, khoản trích trước này được căn cứ vào hợp đồng, phụ lục hợp đồng ký với nhà thầu và dự toán chi phí, trong bối cảnh doanh nghiệp đang trong quá trình quyết toán hoàn thành dự án.

Doanh thu, lợi nhuận đều giảm

Nhìn theo chuỗi 4 năm, kết quả kinh doanh của TCH biến động khá mạnh. Doanh thu thuần tăng từ 2.093 tỷ đồng năm 2022 lên 3.803 tỷ đồng năm 2023 và đạt đỉnh 4.667 tỷ đồng năm 2024, trước khi giảm còn 1.447 tỷ đồng trong niên độ 2025 - 2026. Đây là mức doanh thu thấp nhất trong giai đoạn 2022 - 2025.

Diễn biến lợi nhuận cũng có xu hướng tương tự. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng từ gần 246 tỷ đồng năm 2022 lên 744 tỷ đồng năm 2023 và 855 tỷ đồng năm 2024, nhưng giảm còn 211 tỷ đồng trong năm 2025. So với nền cao năm trước, lợi nhuận cổ đông công ty mẹ giảm hơn 75%; thậm chí còn thấp hơn mức thực hiện của năm 2022.

Điểm đáng chú ý là sự suy giảm lợi nhuận diễn ra trong khi quy mô bảng cân đối kế toán lại mở rộng mạnh. Tổng tài sản của TCH tăng từ 14.176 tỷ đồng năm 2022 lên 21.841 tỷ đồng năm 2025, tương ứng tăng hơn 54% sau 4 năm. Riêng trong năm 2025, tổng tài sản tăng thêm hơn 6.509 tỷ đồng so với đầu kỳ.

Ở phía nguồn vốn, nợ phải trả tăng từ 1.883 tỷ đồng năm 2024 lên 7.476 tỷ đồng năm 2025, tức tăng gần 4 lần chỉ sau một niên độ. Nợ ngắn hạn cũng tăng mạnh từ 1.488 tỷ đồng lên 7.383 tỷ đồng, chiếm gần như toàn bộ cơ cấu nợ phải trả. Trong khi đó, vốn chủ sở hữu tăng chậm hơn, từ 13.449 tỷ đồng lên 14.365 tỷ đồng.

Tại thời điểm 31/3/2026, TCH gần như không còn ghi nhận dư nợ vay và nợ thuê tài chính. Trước đó, đầu niên độ, doanh nghiệp còn ghi nhận hơn 303 tỷ đồng vay dài hạn. Dù vậy, khoản người mua trả tiền trước lớn cũng đặt ra yêu cầu về tiến độ thực hiện dự án.

Ở phía cơ cấu cổ đông, TCH ghi nhận sự thay đổi đáng chú ý sau giai đoạn tăng vốn. Tại ngày 31/3/2026, vốn góp của chủ sở hữu tại doanh nghiệp đạt hơn 9.121 tỷ đồng, tương ứng hơn 912,1 triệu cổ phiếu đang lưu hành, tăng so với mức hơn 668,2 triệu cổ phiếu đầu niên độ.

Theo thuyết minh báo cáo tài chính, ông Đỗ Hữu Hạ - Chủ tịch HĐQT TCH - nắm hơn 275,2 triệu cổ phiếu, tương đương 30,17% vốn điều lệ. CTCP Đầu tư HHS Finance nắm hơn 53 triệu cổ phiếu, tương đương 5,81%; nhóm cổ đông khác nắm 64,02%. So với đầu niên độ, tỷ lệ sở hữu của ông Đỗ Hữu Hạ giảm từ 39,23% xuống 30,17%, trong bối cảnh vốn điều lệ của TCH tăng mạnh.

Ngoài tỷ lệ sở hữu trực tiếp của cổ đông lớn, bộ máy quản trị tại TCH cũng có một số nhân sự quen thuộc trong hệ sinh thái Hoàng Huy. Báo cáo tài chính hợp nhất cho biết HĐQT TCH gồm ông Đỗ Hữu Hạ, ông Đỗ Hữu Hưng, bà Nguyễn Thị Hà, bà Phạm Hồng Dung và bà Phan Thị Phương Thủy. Trong Ban Tổng giám đốc, ông Đỗ Hữu Hưng giữ chức Phó Tổng giám đốc; ông Đỗ Hữu Hậu cũng là Phó Tổng giám đốc.

Ở cấp công ty con, TCH hiện nắm 58,31% vốn tại HHS. Trong khi đó, HHS cũng đang mở rộng quy mô thông qua các khoản đầu tư vào những pháp nhân bất động sản như CRV, HHS Capital, Pruksa Việt Nam, Hoàng Giang và các đơn vị phát triển dự án tại Hải Phòng.