Lợi nhuận Thép Việt Đức tăng, điểm chú ý nằm ở dòng tiền

Trong bức tranh phân hóa của ngành thép năm 2026, bên cạnh những doanh nghiệp tăng trưởng mạnh theo đà phục hồi của thị trường, cũng xuất hiện nhóm doanh nghiệp đạt kết quả tích cực trong ngắn hạn nhưng bắt đầu điều chỉnh kỳ vọng cho giai đoạn tiếp theo. Công ty CP Ống thép Việt - Đức VG PIPE (Thép Việt Đức; mã: VGS) là một trường hợp tiêu biểu.

Năm 2025, Thép Việt Đức ghi nhận doanh thu thuần hợp nhất khoảng 7.318 tỷ đồng, gần như đi ngang so với năm trước. Trong khi quy mô doanh thu không thay đổi đáng kể, lợi nhuận lại tăng trưởng mạnh. Lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 217 tỷ đồng, gần gấp đôi mức 109,9 tỷ đồng của năm 2024. Lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 254 tỷ đồng, vượt xa kế hoạch đề ra và tương đương mức hoàn thành gần 269% chỉ tiêu năm.

Điểm đáng chú ý nằm ở cấu trúc tăng trưởng lợi nhuận. Biên lợi nhuận VGS được cải thiện trong khi doanh thu gần như đi ngang, cho thấy hiệu quả vận hành đóng vai trò lớn hơn so với yếu tố mở rộng sản lượng. Bên cạnh đó, phần lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết đóng góp hơn 43 tỷ đồng, cao hơn đáng kể so với năm trước, qua đó hỗ trợ kết quả kinh doanh chung.

Diễn biến này cho thấy tăng trưởng lợi nhuận của Thép Việt Đức mang tính ‘nội sinh’, đến từ việc tối ưu chi phí và cơ cấu nguồn thu thay vì phụ thuộc hoàn toàn vào chu kỳ giá thép. Đây là điểm khác biệt so với nhiều doanh nghiệp trong ngành, nơi kết quả kinh doanh thường biến động mạnh theo giá nguyên liệu và nhu cầu thị trường.

Tuy nhiên, xét ở góc độ chu kỳ ngành thép, mức lợi nhuận tăng mạnh trong năm 2025 chưa phản ánh sự phục hồi rõ rệt của thị trường. Điều này đồng nghĩa dư địa duy trì tốc độ tăng trưởng cao trong các năm tiếp theo có thể không còn lớn, đặc biệt khi nhu cầu tiêu thụ và giá nguyên liệu vẫn tiềm ẩn nhiều biến động.

Chất lượng lợi nhuận cũng được cải thiện đáng kể khi lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đạt khoảng 440,7 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức hơn 93 tỷ đồng của năm trước. Lợi nhuận không chỉ nằm trên sổ sách mà đã được chuyển hóa thành dòng tiền thực, phản ánh khả năng kiểm soát vốn lưu động và hiệu quả vận hành tốt hơn.

Dù vậy, bức tranh dòng tiền tổng thể lại cho thấy chiều hướng khác. Dòng tiền đầu tư âm hơn 305 tỷ đồng và dòng tiền tài chính âm khoảng 210 tỷ đồng khiến lưu chuyển tiền thuần cả năm âm hơn 75 tỷ đồng, kéo lượng tiền mặt cuối kỳ giảm xuống còn khoảng 60 tỷ đồng. Điều này phản ánh trạng thái quen thuộc ở nhiều doanh nghiệp ngành thép trong giai đoạn chuyển tiếp, khi lợi nhuận được cải thiện nhưng nguồn lực tài chính lại được ưu tiên cho đầu tư và tái cấu trúc thay vì tích lũy ngắn hạn.

Ở góc độ vận hành, đây có thể xem là giai đoạn Thép Việt Đức đang chuyển từ mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận sang củng cố nền tảng hoạt động. Sự cải thiện về hiệu quả giúp doanh nghiệp có thêm dư địa tài chính, nhưng cũng đặt ra bài toán về khả năng duy trì biên lợi nhuận trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gia tăng.

Hạ kế hoạch, tăng quản trị và lựa chọn đi chậm của Thép Việt Đức

Thông điệp từ ĐHCĐ thường niên 2026 của Thép Việt Đức cho thấy cách tiếp cận thận trọng hơn đáng kể so với kết quả đạt được trong năm trước. Doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu khoảng 6.450 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế khoảng 124,5 tỷ đồng, đều thấp hơn đáng kể so với mức thực hiện năm 2025.

Việc chủ động hạ kế hoạch sau một năm lợi nhuận tăng mạnh cho thấy ban lãnh đạo không kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng cao trong ngắn hạn. Đây không chỉ là phản ứng với yếu tố thị trường, mà còn phản ánh góc nhìn thận trọng về chu kỳ ngành thép, trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ và giá nguyên liệu vẫn còn nhiều biến số khó dự báo.

Trong ngành thép, các doanh nghiệp hạ nguồn như Thép Việt Đức thường hưởng lợi khi chi phí đầu vào ổn định và biên lợi nhuận được cải thiện. Tuy nhiên, khả năng duy trì mức lợi nhuận cao lại phụ thuộc lớn vào diễn biến giá nguyên liệu và sức cầu thị trường. Khi chu kỳ bước sang giai đoạn biến động hơn, biên lợi nhuận có thể nhanh chóng thu hẹp trở lại.

Việc điều chỉnh kế hoạch năm 2026 vì vậy mang tính phòng thủ nhiều hơn là tín hiệu tiêu cực. Đây có thể xem là lựa chọn đi sau chu kỳ, trong đó doanh nghiệp ưu tiên sự ổn định và cân bằng tài chính thay vì theo đuổi tăng trưởng nóng như giai đoạn trước.

Một điểm đáng chú ý khác tại ĐHCĐ 2026 là định hướng nâng cao năng lực quản trị hệ thống. Thép Việt Đức cho thấy xu hướng chuyển trọng tâm từ mở rộng quy mô sang tối ưu vận hành, kiểm soát chi phí và nâng cao hiệu quả toàn hệ thống. Trong bối cảnh ngành thép ngày càng cạnh tranh và phân hóa mạnh, quản trị hiệu quả đang trở thành yếu tố quan trọng không kém quy mô sản xuất.

Ở góc độ tài chính, doanh nghiệp vẫn chịu áp lực cân đối vốn khi vay ngắn hạn duy trì ở mức hơn 570 tỷ đồng, trong khi khoản xây dựng cơ bản dở dang lên tới hơn 800 tỷ đồng. Các khoản đầu tư này được xem là nền tảng cho tăng trưởng trung hạn, song cũng làm gia tăng áp lực chi phí trong ngắn hạn khi chưa đi vào vận hành hiệu quả.

Dù vậy, Thép Việt Đức vẫn duy trì vị thế trong nhóm đầu ngành với thị phần thuộc TOP 3 thép xây dựng và TOP 4 ống thép tại Việt Nam. Đây là nền tảng giúp doanh nghiệp giữ ổn định đầu ra và duy trì vị thế cạnh tranh trong bối cảnh thị trường thép tiếp tục phân hóa.

Nhìn tổng thể, câu chuyện của Thép Việt Đức phản ánh một xu hướng đáng chú ý của ngành thép hiện nay. Lợi nhuận có thể cải thiện trước nhờ tối ưu vận hành, nhưng kỳ vọng tăng trưởng lại được điều chỉnh sớm hơn khi chu kỳ chưa thực sự ổn định. Việc hạ kế hoạch năm 2026 vì vậy không đơn thuần là sự thận trọng, mà cho thấy doanh nghiệp đang chuyển sang giai đoạn tái cân bằng, trong đó hiệu quả vận hành và kiểm soát rủi ro trở thành ưu tiên lớn hơn so với mục tiêu tăng trưởng ngắn hạn.