Hé lộ nguồn tiền khoản đền bù hơn 450 tỷ đồng của ‘ông lớn’ kỹ thuật dầu khí PVS

Khoản thu bất thường nâng lợi nhuận quý II

Tổng Công ty CP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PTSC, HNX: PVS) khép lại quý II/2026 với doanh thu thuần 8.589 tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ.

Trong cơ cấu doanh thu, mảng cơ khí và xây lắp tiếp tục đóng góp lớn nhất với 4.580 tỷ đồng, chiếm khoảng 53% tổng doanh thu, dù giảm 5% so với cùng kỳ. Trong khi đó, doanh thu cho thuê tàu kỹ thuật dầu khí tăng gấp đôi, đạt 892 tỷ đồng; mảng căn cứ cảng dầu khí mang về 710 tỷ đồng, tăng 20%.

Lợi nhuận sau thuế trong quý đạt 562 tỷ đồng. Trong đó, phần lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 525 tỷ đồng, tăng 47% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, kết quả này có sự đóng góp lớn từ 460 tỷ đồng lợi nhuận khác, trong khi cùng kỳ chỉ ghi nhận khoảng 3 tỷ đồng.

PVS cho biết doanh nghiệp đã nhận hơn 453 tỷ đồng trong kỳ từ việc chấm dứt hợp đồng do chủ đầu tư không tiếp tục triển khai dự án. Theo thông tin BSC tìm hiểu, khoản tiền này chủ yếu liên quan đến việc hủy một gói thầu EPC thuộc dự án Formosa 4.

Do mang tính chất một lần, khoản bồi thường không đại diện cho hiệu quả hoạt động thường xuyên của doanh nghiệp. Nếu loại trừ yếu tố này, BSC ước tính lợi nhuận cốt lõi quý II của PVS chỉ đạt khoảng 182 tỷ đồng, giảm 48% so với cùng kỳ.

Kết quả kinh doanh còn chịu ảnh hưởng từ phần lợi nhuận tại các công ty liên doanh, liên kết. Khoản mục này giảm 20%, xuống 183 tỷ đồng, chủ yếu do doanh thu của FPSO Lam Sơn suy giảm.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, PVS ghi nhận doanh thu 17.288 tỷ đồng, tăng 29%; lợi nhuận đạt 941 tỷ đồng, tăng 36% so với cùng kỳ.

Chờ điểm rơi lợi nhuận từ các dự án dầu khí

Dù hoạt động cốt lõi quý II đi xuống, BSC vẫn duy trì đánh giá khả quan đối với triển vọng của PVS. Công ty chứng khoán này dự báo lợi nhuận cốt lõi sẽ cải thiện từ nửa cuối năm 2026 và tiếp tục tăng trưởng trong giai đoạn 2027-2028.

Một trong những động lực gần nhất là FSO Lạc Đà Vàng, dự kiến đi vào vận hành từ tháng 9/2026. BSC kỳ vọng dự án sẽ giúp phần lợi nhuận từ các công ty liên doanh, liên kết phục hồi từ cuối quý III.

Ở mảng cơ khí và xây lắp, chuỗi dự án Lô B - Ô Môn và Cá Voi Xanh được kỳ vọng bổ sung khối lượng công việc cho PVS. BSC ước tính backlog cơ khí của doanh nghiệp trong năm 2027 có thể đạt khoảng 12.500 tỷ đồng.

Song song với dầu khí truyền thống, PVS đang mở rộng sang lĩnh vực điện gió ngoài khơi. Theo BSC, doanh nghiệp đã xây dựng được vị thế trong mảng cung cấp trạm biến áp ngoài khơi tại châu Á. Dự án xuất khẩu điện sang Singapore được xem là động lực dài hạn, nhưng quyết định đầu tư cuối cùng dự kiến phải đến đầu năm 2029 và còn phụ thuộc vào cơ chế bảo trợ liên Chính phủ.

Năng lực thi công cũng được PVS chuẩn bị mở rộng thông qua cổng trục Goliath và nhà xưởng hàn tự động. Khi hoàn thiện, các hạng mục này được kỳ vọng nâng công suất của doanh nghiệp lên khoảng 2 tỷ USD mỗi năm, đủ khả năng triển khai đồng thời 4-5 dự án lớn.

Bên cạnh kế hoạch tăng vốn 20% trong năm 2026, PVS còn theo đuổi chiến lược M&A theo hướng “từ khơi vào bờ” nhằm mở rộng chuỗi hoạt động trong dài hạn.

Trên cơ sở đó, BSC dự báo PVS đạt 40.324 tỷ đồng doanh thu thuần trong năm 2026, tăng 24%. Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số dự kiến đạt 1.875 tỷ đồng, tăng 3%.

Sang năm 2027, doanh thu được dự báo ở mức 40.000 tỷ đồng, còn lợi nhuận đạt 1.818 tỷ đồng, giảm 3% do nền năm 2026 có khoản thu nhập bất thường. Nếu loại trừ yếu tố này, BSC ước tính lợi nhuận cốt lõi năm 2027 có thể tăng khoảng 28%.

Dự báo trên chưa tính đến khả năng hoàn nhập dự phòng bảo hành liên quan đến các dự án Sao Vàng - Đại Nguyệt và Hóa dầu Long Sơn. Ban lãnh đạo PVS dự kiến khoản hoàn nhập có thể được ghi nhận trong giai đoạn từ nửa cuối năm 2026 đến năm 2027.

BSC tiếp tục khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PVS, nhưng điều chỉnh giá mục tiêu từ 52.300 đồng xuống 45.000 đồng/cổ phiếu. Mức giá này cao hơn 14% so với thị giá 39.500 đồng tại thời điểm báo cáo.

Việc hạ giá mục tiêu xuất phát từ việc BSC tái định giá PVS dựa trên lợi nhuận cốt lõi năm 2026, đồng thời nâng mức chiết khấu trong bối cảnh lãi suất cao. PVS hiện giao dịch ở mức P/E dự phóng năm 2026 khoảng 13 lần, thấp hơn 25% so với trung vị ba năm; P/B dự phóng ở mức 1,2 lần. Cổ phiếu này cũng đã giảm khoảng 39% so với đỉnh tháng 3/2026.