Chứng khoán DSC duy trì đà tăng trưởng, chủ động thích ứng với biến động thị trường

Thị trường chứng khoán phân hóa, thanh khoản suy giảm

Trong nửa đầu năm 2026, kinh tế Việt Nam tiếp tục duy trì đà tăng trưởng với GDP quý II tăng 8,39% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, áp lực lạm phát vẫn hiện hữu khi chỉ số giá tiêu dùng CPI tăng 4,69%, chủ yếu do chi phí dịch vụ, điện và nước đi lên.

Để hỗ trợ nền kinh tế, chính sách tiền tệ được điều hành theo hướng nới lỏng có chọn lọc. Việc bổ sung một phần tiền gửi Kho bạc Nhà nước vào công thức tính tỷ lệ dư nợ cho vay trên tổng tiền gửi và điều chỉnh tỷ lệ sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung, dài hạn được kỳ vọng hỗ trợ dòng vốn cho một số lĩnh vực và dự án trọng điểm.

Trên thị trường chứng khoán, VN-Index kết thúc quý II/2026 tại 1.860 điểm, tăng khoảng 4% so với đầu năm. Tuy nhiên, đà tăng chủ yếu tập trung tại một số cổ phiếu vốn hóa lớn. Theo số liệu DSC công bố, nếu loại trừ nhóm cổ phiếu này, mặt bằng chung của thị trường giảm khoảng 7%.

Thanh khoản bình quân giảm xuống khoảng 22.215 tỷ đồng mỗi phiên, trong khi khối ngoại bán ròng gần 80.000 tỷ đồng. Diễn biến này gây áp lực lên hoạt động môi giới, tự doanh và huy động vốn của các công ty chứng khoán.

Trong khi đó, thị trường trái phiếu doanh nghiệp có dấu hiệu phục hồi, qua đó mở thêm dư địa cho các hoạt động tư vấn phát hành, thu xếp vốn, ngân hàng đầu tư và quản lý tài sản.

Môi giới và cho vay ký quỹ duy trì tăng trưởng

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, Công ty CP Chứng khoán DSC (DSC) ghi nhận doanh thu hoạt động đạt 333 tỷ đồng, tăng 29% so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành 45% kế hoạch cả năm.

Doanh thu môi giới đạt 55 tỷ đồng, tăng 31%, trong khi doanh thu từ cho vay ký quỹ đạt 146 tỷ đồng, tăng 30% so với cùng kỳ. Tại thời điểm cuối quý II/2026, dư nợ cho vay ký quỹ của DSC đạt 2.899 tỷ đồng.

Theo công bố của doanh nghiệp, hai mảng môi giới và cho vay ký quỹ đóng góp tổng cộng 131 tỷ đồng vào lợi nhuận trước thuế. Sự tăng trưởng của dư nợ được hỗ trợ một phần bởi nguồn vốn bổ sung từ đợt tăng vốn trước đó.

Dù doanh thu hoạt động tăng, lợi nhuận trước thuế 6 tháng đầu năm của DSC chỉ đạt 93 tỷ đồng, giảm 24% so với cùng kỳ và hoàn thành 26% kế hoạch năm. Kết quả này cho thấy mức tăng từ môi giới và cho vay ký quỹ chưa đủ bù đắp sự suy giảm tại một số mảng còn lại.

Hoạt động tự doanh được công ty điều chỉnh theo hướng thận trọng trước diễn biến phân hóa của thị trường. Đối với hoạt động kinh doanh nguồn vốn, doanh thu đạt 100 tỷ đồng, tăng 73% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận kế toán vẫn ở mức âm.

DSC cho biết kết quả âm tại mảng này có liên quan đến phương pháp hạch toán trong kỳ. Tuy nhiên, khả năng cải thiện lợi nhuận trong những quý tiếp theo vẫn phụ thuộc vào diễn biến thị trường, hiệu quả quản trị danh mục và thời điểm ghi nhận các khoản đầu tư.

Trở thành cổ đông lớn của Dược liệu Việt Nam

Bên cạnh các nghiệp vụ chứng khoán truyền thống, DSC đang mở rộng hoạt động ngân hàng đầu tư thông qua việc tham gia sâu hơn vào quá trình tái cấu trúc doanh nghiệp.

Trong quý II/2026, DSC nâng tỷ lệ sở hữu tại Công ty Cổ phần Dược liệu Việt Nam (DVM) lên 14,4%, qua đó trở thành cổ đông lớn của doanh nghiệp này.

Theo kế hoạch được DSC công bố, công ty sẽ tham gia hỗ trợ DVM cơ cấu lại tài chính và hoạt động kinh doanh. Trọng tâm trước mắt là chuyển một phần nợ vay ngắn hạn sang dài hạn nhằm giảm áp lực thanh khoản, đồng thời xem xét thanh lý các tài sản không phục vụ hoạt động cốt lõi để bổ sung dòng tiền.

DSC đặt mục tiêu hỗ trợ DVM giảm tỷ lệ nợ vay trên tổng tài sản từ khoảng 33% xuống gần mức bình quân của một số doanh nghiệp cùng ngành là 6 - 7%. Tuy nhiên, việc thực hiện mục tiêu này sẽ phụ thuộc vào khả năng xử lý tài sản, đàm phán với các tổ chức tín dụng và dòng tiền kinh doanh của DVM.

Ở mảng kinh doanh, DVM dự kiến rà soát lại danh mục sản phẩm, đối tác và các kênh phân phối, tập trung vào những nhóm sản phẩm có biên lợi nhuận tốt hơn. Quá trình tái cấu trúc có thể khiến doanh thu và lợi nhuận ngắn hạn biến động do doanh nghiệp phải thu hẹp các hoạt động có hiệu quả thấp.

Việc đầu tư vào DVM cho thấy DSC đang chuyển một phần nguồn lực sang các thương vụ ngân hàng đầu tư và tái cấu trúc doanh nghiệp. Dù có thể tạo thêm nguồn thu và giá trị đầu tư trong dài hạn, chiến lược này cũng đi kèm rủi ro về thời gian tái cấu trúc, nhu cầu vốn và khả năng cải thiện hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp được đầu tư.