Chứng khoán MB (MBS) vừa công bố báo cáo dự phóng kết quả kinh doanh quý II/2026 ngành dầu khí, trong đó đánh giá bối cảnh vĩ mô đang hỗ trợ tương đối tích cực cho hoạt động của nhiều doanh nghiệp trong ngành.

Theo MBS, trong tháng 4 và tháng 5, giá dầu Brent liên tục neo ở mức cao do ảnh hưởng từ căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông, đặc biệt là xung đột Israel - Iran và lo ngại rủi ro gián đoạn vận chuyển qua eo biển Hormuz. Sang tháng 6, giá dầu Brent giảm về quanh vùng 75 - 80 USD/thùng khi căng thẳng Mỹ - Iran hạ nhiệt.

Dù vậy, tính bình quân cả quý, giá dầu vẫn duy trì ở vùng cao. MBS ước tính giá dầu Brent bình quân quý II/2026 đạt khoảng 97 USD/thùng, qua đó tiếp tục hỗ trợ kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp dầu khí.

Nhóm thượng nguồn hưởng lợi từ lượng việc lớn

Theo MBS, nhóm doanh nghiệp thượng nguồn dầu khí được dự báo ghi nhận tăng trưởng hai chữ số trong quý II/2026 nhờ mặt bằng giá dầu thuận lợi và khối lượng công việc lớn từ các dự án trong nước.

Hoạt động thăm dò và khai thác diễn ra sôi động hơn so với các năm trước, phản ánh xu hướng thúc đẩy các dự án nhằm đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia, đồng thời tận dụng chu kỳ đầu tư dầu khí đang hồi phục. Đây là nền tảng hỗ trợ trực tiếp cho các doanh nghiệp dịch vụ kỹ thuật dầu khí và khoan dầu khí.

Đối với Tổng Công ty CP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS), MBS cho rằng doanh nghiệp tiếp tục hưởng lợi từ khối lượng công việc lớn tại các dự án nội địa. Hiện PVS đang triển khai 3 gói thầu trọng điểm thuộc dự án Lạc Đà Vàng, gồm EPC giàn công nghệ trung tâm, EPC tuyến ống nội mỏ và hợp đồng cung cấp FSO.

Bên cạnh đó, hợp đồng Sư Tử Trắng giai đoạn 2B đã được ký trong tháng 4/2026, bổ sung thêm nguồn việc cho giai đoạn tới. Chuỗi dự án Lô B - Ô Môn cũng đang được triển khai nhanh hơn kỳ vọng, với tiến độ gói EPCI#1 và EPCI#2 lần lượt đạt khoảng 65% và 95%, cao hơn dự báo trước đó của MBS.

Nhờ backlog lớn và tiến độ thi công thuận lợi, MBS dự báo PVS ghi nhận 428 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong quý II/2026, tăng 18,5% so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ doanh thu các gói EPC/EPCI trong nước và đóng góp ổn định từ mảng FSO/FPSO.

Với Tổng Công ty CP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PV Drilling, HoSE: PVD), kết quả kinh doanh quý II/2026 được hỗ trợ bởi việc giàn khoan PVD IX chính thức đi vào hoạt động từ tháng 4/2026. Sự bổ sung này giúp tổng số giàn tự nâng đang khai thác của PVD lên mức cao nhất từ trước đến nay.

Các giàn khoan hiện hữu của doanh nghiệp tiếp tục vận hành với hiệu suất gần như tối đa tại Việt Nam, Malaysia, Brunei và Indonesia. Mặt bằng giá thuê giàn khoan duy trì quanh 90.000 USD/ngày trong bối cảnh thị trường giàn khoan khu vực vẫn ở trạng thái cung thấp hơn cầu.

Cùng với đó, mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan tiếp tục tăng trưởng nhờ nhu cầu khoan tại các dự án trọng điểm như Lô B - Ô Môn, Đại Hùng pha 4 và Lạc Đà Vàng. Trên cơ sở này, MBS dự báo PVD đạt 339 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong quý II/2026, tăng 41,3% so với cùng kỳ.

GAS đi ngang nếu loại yếu tố bất thường

Ở nhóm trung nguồn, MBS cho rằng hoạt động kinh doanh trong quý II/2026 nhìn chung duy trì ổn định, song mức tăng trưởng giữa các doanh nghiệp không đồng đều.

Với Tổng Công ty Khí Việt Nam (PV GAS, HoSE: GAS), giá dầu Brent bình quân cao hơn cùng kỳ hỗ trợ giá bán khí khô, LPG và condensate. Trong nước, doanh nghiệp tiếp tục đảm bảo vai trò cung ứng khí cho nền kinh tế, với 354.000 tấn LNG nhập khẩu trong 6 tháng đầu năm 2026, đồng thời thu xếp thêm hơn 140.000 tấn LPG cho các tháng tiếp theo.

Theo MBS, mảng LNG tiếp tục ghi nhận tăng trưởng tích cực và từng bước gia tăng đóng góp vào kết quả kinh doanh của PV GAS. Tuy nhiên, quy mô hiện tại vẫn chưa đủ lớn để trở thành động lực lợi nhuận chính.

MBS dự phóng GAS đạt 3.571 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong quý II/2026, giảm 24,8% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ nền so sánh cao của quý II/2025, khi doanh nghiệp ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 1.600 tỷ đồng. Nếu loại trừ yếu tố bất thường này, lợi nhuận cốt lõi của GAS gần như đi ngang so với cùng kỳ, phản ánh hoạt động kinh doanh cơ bản vẫn ổn định.

Đối với Tổng Công ty CP Vận tải Dầu khí (HoSE: PVT), hoạt động khai thác đội tàu trong quý diễn ra ổn định, với toàn bộ đội tàu duy trì vận hành an toàn và liên tục. Diễn biến địa chính trị tại Trung Đông góp phần đẩy mặt bằng giá cước vận tải dầu thô quốc tế đi lên, qua đó có thể hỗ trợ kết quả kinh doanh trong nửa cuối năm, nhất là quý IV.

Tuy nhiên, MBS lưu ý mức tăng giá cước chủ yếu tập trung ở phân khúc VLCC và Suezmax, trong khi đội tàu của PVT chủ yếu là Aframax, tàu dầu sản phẩm và tàu LPG. Vì vậy, doanh nghiệp chỉ được hưởng lợi gián tiếp từ xu hướng tăng của thị trường vận tải dầu khí.

MBS dự báo PVT ghi nhận 349 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong quý II/2026, tăng 18,8% so với cùng kỳ. Kết quả này được hỗ trợ bởi hiệu suất khai thác đội tàu duy trì ở mức cao, đóng góp từ các tàu mới đưa vào vận hành và mặt bằng giá cước thuận lợi hơn so với cùng kỳ.

BSR phục hồi mạnh, PLX chịu áp lực hàng tồn kho

Ở nhóm hạ nguồn, biến động giá dầu và crack spread là yếu tố chi phối chính đến kết quả kinh doanh quý II/2026.

Theo MBS, sau giai đoạn tăng mạnh trong quý I và đầu quý II do căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông, crack spread của các sản phẩm lọc dầu đã dần hạ nhiệt khi xung đột được kiểm soát và rủi ro nguồn cung giảm bớt. Dù vậy, mặt bằng crack spread vẫn cao hơn mức trung bình lịch sử nhờ nhu cầu tiêu thụ nhiên liệu toàn cầu ổn định, trong khi nguồn cung sản phẩm lọc dầu chưa tăng tương ứng.

Đối với Công ty CP Lọc hóa dầu Bình Sơn (HoSE: BSR), kết quả kinh doanh được kỳ vọng phục hồi rõ rệt so với quý II/2025. Cùng kỳ năm trước, doanh nghiệp chịu tác động tiêu cực từ biến động mạnh của giá dầu và phải trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho.

MBS dự phóng BSR ghi nhận 4.077 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong quý II/2026, tăng 381,9% so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ crack spread của các sản phẩm chủ lực như xăng và diesel cải thiện, đồng thời không còn phát sinh khoản lỗ lớn từ hoạt động đánh giá lại hàng tồn kho như năm trước.

Bên cạnh đó, Nhà máy Lọc dầu Dung Quất tiếp tục vận hành ở công suất cao, đáp ứng nhu cầu tiêu thụ xăng dầu trong nước đang tăng cùng đà phục hồi của nền kinh tế. Mặt bằng giá dầu ổn định hơn trong quý cũng giúp doanh nghiệp chủ động hơn trong quản trị tồn kho.

Trong khi đó, Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (Petrolimex, HoSE: PLX) có thể chịu áp lực ngắn hạn từ biến động giá dầu trong kỳ. Dù sản lượng tiêu thụ xăng dầu được kỳ vọng tiếp tục tăng nhờ nhu cầu nội địa khả quan, lợi nhuận quý II/2026 của doanh nghiệp được MBS dự báo giảm so với cùng kỳ.

Theo ước tính của MBS, PLX đạt 1.152 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong quý II/2026, giảm 10,3% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc biên lợi nhuận kinh doanh xăng dầu thu hẹp khi giá vốn phản ánh lượng hàng tồn kho được tích lũy trong giai đoạn giá dầu ở mức cao, gồm quý I và tháng 4 - 5/2026.

Trong khi đó, giá bán lẻ xăng dầu trong nước được điều chỉnh với độ trễ theo chu kỳ điều hành. Với chu kỳ quay vòng hàng tồn kho khoảng 21 - 23 ngày, PLX chưa thể hưởng lợi ngay từ nhịp giảm của giá dầu vào cuối quý, qua đó tạo áp lực lên biên lợi nhuận trong kỳ.