Nguồn thu từ đền bù đất

Theo báo cáo cập nhật của Chứng khoán MB (MBS), Công ty CP Cao su Phước Hòa (HOSE: PHR) đang có thêm động lực lợi nhuận đáng chú ý từ các khoản đền bù đất liên quan đến dự án VSIP III Bình Dương và KCN Bắc Tân Uyên 1.

Trong quý I/2026, PHR ghi nhận lợi nhuận ròng 279 tỷ đồng, tăng 192% so với cùng kỳ. Kết quả này có đóng góp đáng kể từ khoản tiền đền bù đất 232 tỷ đồng, gồm 95 tỷ đồng từ VSIP III Bình Dương, 136 tỷ đồng từ Thaco và 1,5 tỷ đồng từ dự án đường cao tốc. Đây là yếu tố giúp lợi nhuận quý đầu năm của doanh nghiệp tăng mạnh, bên cạnh sự cải thiện của mảng cao su và gỗ.

Với dự án VSIP III Bình Dương, MBS cho biết cơ chế thanh toán đã có thay đổi so với trước. Thay vì thanh toán theo tiến độ cho thuê, VSIP sẽ thanh toán một lần phần tiền đền bù đất còn lại cho PHR. Tổng số tiền đền bù của dự án được xác định khoảng 3.260 tỷ đồng, tương ứng đơn giá 4,7 tỷ đồng/ha cho diện tích 691 ha. Trong đó, số tiền còn lại khoảng 2.103 tỷ đồng dự kiến được thanh toán trong giai đoạn 2026–2027. Riêng tháng 5/2026, PHR đã nhận 1.050 tỷ đồng và phần còn lại dự kiến được thanh toán chậm nhất vào ngày 31/1/2027.

Đối với KCN Bắc Tân Uyên 1, PHR và Thaco đã chốt phương án đền bù với đơn giá 2,05 tỷ đồng/ha, tổng giá trị khoảng 1.440 tỷ đồng. Theo MBS, hai bên dự kiến ký hợp đồng trong tháng 6/2026, trong đó PHR có thể nhận trước 500 tỷ đồng trong năm nay. Ngoài ra, doanh nghiệp còn có thể ghi nhận thêm nguồn thu từ thanh lý cây để bàn giao đất cho Thaco, ước khoảng 25 tỷ đồng trong năm 2026 và 46 tỷ đồng trong năm 2027.

Các khoản đền bù này được xem là yếu tố có ảnh hưởng lớn tới kết quả kinh doanh của PHR trong giai đoạn tới. Theo kế hoạch năm 2026, doanh nghiệp đặt mục tiêu tổng doanh thu 2.280 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 779 tỷ đồng. Tuy nhiên, ban lãnh đạo PHR kỳ vọng lợi nhuận năm nay có thể vượt 2.000 tỷ đồng nhờ nguồn thu đền bù đất, đồng thời duy trì mức 1.500–2.000 tỷ đồng mỗi năm trong giai đoạn 2027–2028.

Giá cao su hỗ trợ hoạt động cốt lõi

Bên cạnh nguồn thu từ đền bù đất, hoạt động kinh doanh cao su của PHR cũng ghi nhận diễn biến thuận lợi hơn trong bối cảnh giá bán trên thị trường duy trì ở mức cao. Theo MBS, giá cao su tự nhiên tại các thị trường sản xuất lớn đã tăng trên 25% kể từ đầu năm 2026.

Tại thời điểm cuối tháng 5/2026, giá cao su STR20 tại Thái Lan tăng 29%, SIR20 tại Indonesia tăng 28%, SMR20 tại Malaysia tăng 27%, TSR20 tại Singapore tăng 25% và SVR10 tại Việt Nam tăng 26%. Diễn biến này được MBS lý giải bởi tình trạng thiếu hụt nguồn cung kéo dài, giá dầu tăng và lo ngại thời tiết cực đoan trong giai đoạn 2026–2027.

Với PHR, mặt bằng giá cao su cao hơn đã phản ánh vào kết quả kinh doanh quý đầu năm. Trong quý I/2026, doanh thu từ mủ cao su và các thành phẩm khác đạt 447 tỷ đồng, tăng 62% so với cùng kỳ. Cập nhật đến cuối tháng 5/2026, giá bán cao su trung bình của doanh nghiệp đạt 51 triệu đồng/tấn, giá mủ CV khoảng 64 triệu đồng/tấn, trong khi sản lượng tiêu thụ đạt 10.300 tấn so với kế hoạch 28.200 tấn.

Theo MBS, giá cao su SVR10 năm 2026 có thể tăng lên 2,5 USD/kg và bình quân cả năm đạt khoảng 2,2 USD/kg. Trên cơ sở đó, giá bán cao su bình quân của PHR được dự báo đạt 57 triệu đồng/tấn trong năm 2026 và 50 triệu đồng/tấn trong năm 2027. Tuy vậy, sản lượng tiêu thụ có thể chịu ảnh hưởng bởi điều kiện thời tiết bất lợi và cạnh tranh thu mua nguyên liệu từ hộ kinh doanh.

Ở mảng khu công nghiệp, đóng góp trong ngắn hạn vẫn còn hạn chế do KCN Tân Bình đã lấp đầy, trong khi các dự án mới như KCN Tân Lập 1, KCN Lai Hưng và Bắc Tân Uyên 2 vẫn đang ở các bước pháp lý. Vì vậy, trong giai đoạn trước mắt, động lực chính của PHR vẫn đến từ giá cao su và các khoản đền bù đất đã được xác định.

Dựa trên triển vọng tích cực, MBS duy trì khuyến nghị “khả quan” đối với cổ phiếu PHR và nâng giá mục tiêu lên 78.200 đồng/cổ phiếu. Theo đơn vị phân tích, việc điều chỉnh này chủ yếu phản ánh triển vọng tích cực hơn của mảng cao su và các khoản đền bù đất từ VSIP, Thaco trong giai đoạn tới.