Giá phòng 130 triệu đồng một đêm, nhưng thị trường lại nhìn vào... khoản lỗ

Mỗi khi nhắc đến Six Senses Ninh Vân Bay, điều đầu tiên người ta nhớ thường là những căn biệt thự sát biển, những bữa tối riêng trên mỏm đá hay mức giá phòng có thể lên tới gần 130 triệu đồng mỗi đêm. Đó là hình ảnh của sự xa xỉ, của phân khúc nghỉ dưỡng cao cấp mà không nhiều khu resort tại Việt Nam có thể chạm tới.

Bởi vậy, khi đọc thông tin chủ sở hữu khu nghỉ dưỡng này vẫn đang mang trên mình khoản lỗ lũy kế kéo dài suốt nhiều năm, phản ứng đầu tiên của không ít người là ngạc nhiên.

Một khu nghỉ dưỡng luôn nằm trong danh sách đẹp nhất thế giới, giá phòng thuộc nhóm cao nhất Việt Nam, khách quốc tế liên tục quay trở lại, tại sao vẫn chưa thể xóa hết lỗ?

Thực ra, đây lại là một bài học rất quen thuộc của thị trường chứng khoán. Nhà đầu tư thường dễ bị thu hút bởi những con số ở "mặt tiền". Giá phòng bao nhiêu, doanh thu tăng thế nào, khu nghỉ dưỡng sang trọng đến đâu... Những con số ấy tạo nên hình ảnh rất đẹp của doanh nghiệp.

Nhưng thị trường vốn lại có thói quen nhìn sâu hơn. Một doanh nghiệp có thể bán sản phẩm rất đắt, nhưng để biến mức giá ấy thành lợi nhuận còn phụ thuộc vào hàng loạt yếu tố khác: Chi phí đầu tư ban đầu, chi phí vận hành, lãi vay, khấu hao tài sản, tốc độ lấp đầy phòng, chu kỳ du lịch, thậm chí cả những khoản đầu tư chưa mang lại hiệu quả từ nhiều năm trước.

Đối với Ninh Vân Bay, khoản lỗ lũy kế hôm nay không phải được tạo ra từ hoạt động kinh doanh hiện tại. Nó giống như một cuốn sổ còn dang dở của quá khứ.

Những năm gần đây, doanh nghiệp đã ghi nhận sự cải thiện đáng kể về kết quả kinh doanh. Lượng khách phục hồi, doanh thu tăng, lợi nhuận cũng đã quay trở lại mức tích cực. Nhưng lợi nhuận của một năm chỉ giống như dòng nước mới chảy vào một chiếc hồ từng cạn kiệt.

Muốn lấp đầy chiếc hồ ấy cần rất nhiều thời gian. Đó cũng là lý do vì sao trên báo cáo tài chính vẫn còn xuất hiện dòng chữ "lỗ lũy kế", dù hoạt động kinh doanh đã sáng sủa hơn rất nhiều so với vài năm trước.

Nếu chỉ nhìn vào mức giá phòng gần 130 triệu đồng mỗi đêm, người ta rất dễ nghĩ rằng doanh nghiệp đang kiếm được rất nhiều tiền.

Nhưng điều thị trường quan tâm chưa bao giờ chỉ là doanh thu. Điều nhà đầu tư muốn biết là doanh nghiệp giữ lại được bao nhiêu lợi nhuận sau tất cả các loại chi phí. Dòng tiền tạo ra có đủ mạnh để tiếp tục đầu tư hay không. Và quan trọng hơn, bao giờ những khoản lỗ của quá khứ mới thực sự được xóa bỏ.

Có lẽ vì thế mà câu chuyện của Six Senses Ninh Vân Bay không chỉ là câu chuyện của một khu nghỉ dưỡng siêu sang. Nó còn nhắc lại một nguyên lý rất cũ của thị trường chứng khoán. Một doanh nghiệp có thể sở hữu tài sản rất đẹp. Có thể bán sản phẩm với mức giá rất cao. Thậm chí có thể liên tục ghi nhận những mùa kinh doanh khởi sắc.

Nhưng giá trị của doanh nghiệp cuối cùng vẫn được quyết định bởi khả năng biến tất cả những điều đó thành dòng tiền bền vững, rồi dùng dòng tiền ấy để từng bước chữa lành những "vết sẹo" còn nằm trên bảng cân đối kế toán.

Có lẽ, 130 triệu đồng một đêm là con số khiến người ta chú ý. Nhưng với thị trường, khoản lỗ lũy kế mới là con số khiến nhà đầu tư phải dừng lại lâu hơn.